Ungerska tillgångar beskrivs som ansträngt positionerade efter valet, och marknaden fokuserar nu på nästa räntebesked från Magyar Nemzeti Bank (MNB), Ungerns centralbank. Den nya regeringen prioriterar lägre kostnader för statens upplåning framför en stark forint och vill skapa mer långsiktig efterfrågan på statsobligationer genom budgetdisciplin.
Förväntningen är att MNB lämnar politiken oförändrad, delvis eftersom stramare finanspolitik (statens budget och utgifter) kan minska behovet av extra åtstramning från centralbanken. Ett finansieringsavtal med EU väntas också inom kort, vilket kan ge stöd åt marknadsläget.
Politiskt fokus skiftar mot lägre räntor
Finansdepartementet har tydliggjort att minskad upplevd risk främst ska synas i billigare upplåning för staten, snarare än i en snabb uppgång för forinten. Målet är lägre riskpåslag på längre löptider (extra ränta investerare kräver för att binda pengar längre) genom försiktig budgetpolitik, inte genom att locka kortsiktiga ”carry”-flöden (kapital som flyttas för att tjäna på ränteskillnader) för att pressa ned inflationen.
Det kommande beskedet ses som ett test av om marknaden flyttar fokus från korta räntor till längre löptider (”duration”, alltså hur känsliga obligationspriser är för ränteförändringar). MNB gjorde nyligen en oväntad sänkning av räntan på valutapositioner via swappar i utländsk valuta (ett avtal där parter byter ränte- och/eller valutaflöden), med hänvisning till bättre marknads- och likviditetsläge (hur lätt det är att köpa och sälja utan stora prisrörelser).
Uppgifter som hänvisas till visar att forinten leder nedgången när carryaffärer avvecklas, och att Central- och Östeuropa är en av de svagaste valutagrupperna. Om globalt inflationstryck blir mer långvarigt anses det fortfarande nödvändigt att behålla en tillräcklig ”realränta” i korta löptider (ränta efter inflation), som buffert.
Den nya regeringen har sagt att den föredrar lägre obligationsräntor framför en stark valuta, vilket signalerar att den accepterar en svagare forint. När politiken inte längre tydligt stödjer valutan blir det logiskt att positionera för fortsatt försvagning i HUF. Handlare kan därför se kortsiktig styrka i forinten som ett läge att sälja.
Positionering för fortsatt forintsvaghet
Forinten har redan visat svaghet och har nyligen passerat 400 mot euron. MNB:s styrränta ligger på 6,75 %, men inflationen på 4,8 % innebär att realräntemarginalen inte längre är lika stor. Det gör valutan mindre attraktiv för carryhandel som tidigare gav stöd.
Data pekar på att carryhandeln håller på att rullas tillbaka, och forinten har i år gått sämre än regionala valutor som den polska zlotyn. Marknaden är samtidigt skeptisk till nya budgetlöften tills konkreta åtgärder syns, efter budgetproblemen under 2025. En försening i det väntade EU-avtalet skulle sannolikt öka säljtrycket på valutan.
En möjlig optionsstrategi är att tro på en högre EUR/HUF-kurs, exempelvis 405–410 de kommande veckorna. Att köpa köpoptioner (call) på EUR/HUF ger exponering mot fortsatt forintsvaghet och sätter samtidigt en tydlig maxrisk, eftersom den möjliga förlusten normalt begränsas till premien (kostnaden) för optionen. Detta framstår som särskilt rimligt när centralbanken verkar relativt obekymrad över valutans senaste utveckling.
