Ungerns KPI-inflation bromsade in till 1,8% y/y i maj från 2,1% y/y i april, vilket var lägre än konsensusprognosen på 2,2% y/y och föll precis under den nedre gränsen i Ungerns centralbanks (MNB) toleransintervall. Nedsidan i utfallet förklarades delvis av utbudsfaktorer som administrativa pristak på drivmedel och tidigare regeringsåtgärder, medan de senaste uppgångarna i globala energi- och råvarupriser kopplade till Iran-kriget beskrevs ha en begränsad pro-inflatorisk effekt. Underliggande inflationsmått uppgavs fortsatt ligga inom målintervallet.
MNB-chefen sade att den penningpolitiska kommittén (MPC) diskuterade att sänka räntan den 26 maj, men lämnade styrräntan oförändrad i ett icke enhälligt beslut, med hänvisning till en mer gynnsam inflationsbana och förändringar i landets riskpremie. Med styrräntan på 6,25% och inflationen runt 2% y/y är den implicita realräntan fortsatt hög. Fokus skiftar nu till mötet den 23 juni, där en sänkning beskrivs som mer sannolik, medan EUR/HUF väntas handlas i intervallet 355–360 under det kommande kvartalet.
Vägen ligger öppen för penningpolitisk lättnad
Med majinflationen bekräftad av Ungerns statistikkontor på låga 1,8%, klart under centralbankens toleransband, ligger vägen öppen för penningpolitisk lättnad. Siffran, tillsammans med att kärninflationen också föll till 2,8%, ger Ungerns centralbank (MNB) ett starkt stöd för att agera. Vi räknar med en räntesänkning vid det kommande penningpolitiska mötet den 23 juni.
Nuvarande styrränta på 6,25% innebär en betydande realränta som har stöttat forinten. Terminskontrakt (FRA) prisar nu in en sannolikhet på över 90% för en sänkning med 25 punkter, vilket visar att marknaden redan förväntar sig detta steg. Även efter en sådan sänkning skulle styrräntan fortsatt ligga klart över Europeiska centralbankens styrränta på 3,25%, vilket behåller forintens attraktionskraft i carry trades.
Implikationer för valuta- och optionsmarknaden
Vi bedömer att en räntesänkning redan är inprisad i valutan, vilket motverkar en större försvagning och håller EUR/HUF inom ett stabilt intervall på 355–360. Den här miljön är attraktiv för optionssäljare, då 3-månaders implicita volatiliteten i EUR/HUF-optioner har fallit från över 10% till en nyligen noterad botten på 7,5%. Att sälja strangles med lösenpriser utanför det förväntade intervallet kan därför vara en möjlig strategi under de kommande veckorna.
