USA-dollarindex (DXY) höll sig nära mitten av 98-nivån under tisdagens asiatisk handel, efter uppgångar de två föregående dagarna. Handlare letade efter en varaktig rörelse över det 200-dagars glidande medelvärdet (ett genomsnitt av priset de senaste 200 handelsdagarna som ofta används som långsiktigt trendstöd eller motstånd).

En vapenvila mellan USA och Iran sattes under press efter våld i Persiska viken på måndagen. Förenade Arabemiraten och Sydkorea rapporterade attacker mot fartyg, och Förenade Arabemiraten uppgav att en brand bröt ut i oljehamnen Fujairah efter iranska robot- och drönarattacker (drönare är obemannade flygfarkoster).

Geopolitiska risker ökar efterfrågan på reservvaluta

De senaste händelserna höll de geopolitiska riskerna höga och ökade efterfrågan på USA-dollarn som reservvaluta (en valuta som centralbanker och stora aktörer håller som trygg tillgång). Högre oljepriser förstärkte också inflationsoron (risk för breda prisökningar) och förväntningar om stramare penningpolitik (att centralbanken höjer räntan eller minskar stimulans).

CME Groups FedWatch Tool (ett marknadsbaserat verktyg som uppskattar sannolikheten för räntebeslut utifrån terminspriser) visade att chansen för en räntehöjning från USA:s centralbank Federal Reserve före årsskiftet låg kring 35%, upp från under 10% i fredags. Det stärkte bilden för DXY.

Marknaden fokuserade på kommande USA-statistik, bland annat ISM Services PMI (inköpschefsindex för tjänstesektorn, en snabb indikator på konjunkturen), JOLTS Job Openings (statistik över lediga jobb, ett mått på efterfrågan på arbetskraft) och New Home Sales (försäljning av nybyggda bostäder). Handlare följde även tal från ledamöter i Federal Open Market Committee, FOMC (räntekommittén i Federal Reserve), samt fler händelser i Mellanöstern. Veckans huvudpunkt senare var Nonfarm Payrolls (USA:s stora jobbrapport utanför jordbrukssektorn).

Från geopolitiskt stöd till skifte i penningpolitiken

I dag handlas DXY betydligt högre, runt 105,50, vilket speglar en period av stark dollar. Drivkrafterna förändras dock. Geopolitiska spänningar i Östeuropa och Sydkinesiska havet ligger kvar i bakgrunden, men fokus har flyttats från nära förestående räntehöjningar från Fed.

Inflationsbilden som stödde en mer aggressiv Fed (”hökaktig”, det vill säga en centralbank som prioriterar att bekämpa inflation med högre räntor) har nu komplicerats av tecken på svagare global tillväxt. CME FedWatch Tool pekar nu på nästan 60% sannolikhet för en räntesänkning till årets slut, en tydlig vändning från tidigare högre förväntningar på höjningar. Det tyder på att dollaruppgången som drivits av ränteskillnader (skillnader i räntenivåer mellan länder som påverkar kapitalflöden) kan närma sig en topp.

För derivathandlare (handel med kontrakt vars värde bygger på en underliggande tillgång, som optioner och terminer) innebär detta att priset på svängningar kan vara fel. CBOE Volatility Index, VIX (ett index som mäter förväntad börsvolatilitet i USA) ligger runt 17, men kan underskatta risken för ett snabbt kursomslag i Feds politik senare i år. Ett sätt att positionera sig är att köpa säljoptioner långt under dagens nivå på DXY (”out-of-the-money”, optioner som i dag saknar inbyggt värde) eller köpoptioner på valutor som euro och yen, för att kunna tjäna på en eventuell dollarnedgång.

Olja är fortsatt en faktor. WTI (en amerikansk oljereferens) ligger stabilt runt 85 dollar per fat och håller kvar ett visst grundtryck på inflationen. Till skillnad från tidigare räcker det dock inte längre för att tvinga Fed mot åtstramning. Därför bör man följa kommande data som Nonfarm Payrolls, inte främst för tecken på löneinflation (att löner stiger snabbt och driver priser), utan för signaler om en svalare arbetsmarknad som ger Fed större utrymme att sänka räntan.

Mot den bakgrunden ser vi möjligheter i att sälja täckta köpoptioner (”covered calls”, att sälja köpoptioner mot en redan ägd position för att få premie men begränsa uppsidan) på långa dollarpositioner för att skapa löpande intäkter. Dessutom kan optionsstrategier på SOFR-terminer (Secured Overnight Financing Rate, en kort amerikansk referensränta som används i räntederivat) användas för att handla på ökande förväntningar om lättare penningpolitik. Nyckeln är att skifta från att handla dollarn på geopolitiska rubriker till att positionera sig för en penningpolitisk vändpunkt.