USD/JPY sjönk till cirka 159,35 i asiatisk handel på torsdagen, när USA-dollarn tappade mot japanska yen. Preliminära PMI-siffror (inköpschefsindex, en tidig indikator på konjunkturen) från S&P Global publiceras senare på torsdagen.
USA:s president Donald Trump sade på tisdagen att han förlänger vapenvilan med Iran i väntan på ett ”samlat förslag” från Teheran. Iran uppgav att landet inte kommer att öppna Hormuzsundet igen trots en amerikansk marin blockad, och Vita huset sade att Irans påstående om att ha beslagtagit två fartyg där inte sågs som ett brott mot vapenvilan.
Uppdateringar om regional vapenvila
Libanon väntas söka en förlängning med en månad av vapenvilan med Israel vid möten i Washington på torsdagen. Samtalen mellan Libanon och Israel den 14 april var de första på årtionden, och USA meddelade därefter en 10 dagar lång vapenvila som löper ut på söndag.
Bank of Japans chef Kazuo Ueda signalerade ingen räntehöjning i april och hänvisade till ekonomisk osäkerhet från en ”negativ utbudschock” (störningar som minskar tillgången på varor/energi och pressar upp kostnader) kopplad till kriget. Marknaden räknar i stort med att BoJ lämnar räntan oförändrad åtminstone till juni 2026.
Enligt Reuters prissätter marknaden 72–77 procents sannolikhet för en räntehöjning i maj. Den antyder också nära 99 procents sannolikhet för en höjning senast i juni.
Vi ser USD/JPY backa till 159,35 efter förlängningen av vapenvilan med Iran, vilket minskar efterfrågan på säkra tillgångar (”safe haven”, valutor som brukar köpas vid oro) som dollarn. Nedgången kan dock vara kortvarig i en fortsatt större uppgångstrend. Det kan ge ett intressant läge för dem som tror på fortsatt dollarförstärkning.
Volatilitetsrisk och optioner
Fortatta spänningar, som Irans hållning kring Hormuzsundet och den sköra vapenvilan mellan Libanon och Israel, innebär att vi bör räkna med snabba prisrörelser. Liknande uppgångar i valutamarknadens volatilitet (hur mycket priserna svänger) syntes i slutet av 2023 när konflikter i Mellanöstern trappades upp och drev Cboe Volatility Index, VIX (ett aktiemarknadsindex som mäter förväntade svängningar), över 20. Det talar för att optioner (kontrakt som ger rätt, men inte skyldighet, att köpa eller sälja till ett visst pris) kan användas för att spekulera i eller skydda sig mot tvära, oväntade rörelser.
Den viktigaste drivkraften är fortsatt den stora ränteskillnaden mellan USA och Japan. När marknaden räknar med 99 procents sannolikhet för en räntehöjning från USA:s centralbank Federal Reserve senast i juni, samtidigt som Bank of Japan avvaktar, kan skillnaden växa till över 5,5 procentenheter. Historiskt har en så stor skillnad ofta stärkt dollarn mot yenen och skapat starka incitament för ”carry trades” (att låna i en valuta med låg ränta och placera i en med högre ränta för att tjäna på ränteskillnaden).
Den implicita volatiliteten (marknadens inprisade förväntan om framtida svängningar) i USD/JPY-optioner lär ligga kvar över intervallet 10–12 procent som vi såg under stora delar av förra året, på grund av geopolitiska risker. Torsdagens PMI-siffror från S&P Global blir nästa viktiga test för styrkan i USA-ekonomin. Ett starkt utfall skulle stärka Federal Reserves mer åtstramande linje (”hawkish”, fokus på att motverka inflation även om räntan behöver höjas) och kan lyfta paret.
Med ett starkt stöd från centralbankernas politik ser det attraktivt ut att sälja säljoptioner långt under aktuell kurs (”out-of-the-money puts”, optioner som bara får värde om kursen faller tydligt) i USD/JPY för de kommande veckorna. Strategin innebär att man tar in en premie (ersättning för att sälja optionen) genom att räkna med att paret inte faller mycket under dagens nivåer. Ränteskillnaden fungerar som ett tydligt golv mot en kraftigare yenförstärkning, vilket gör att stora nedställ blir mindre sannolika att bestå.
