Tysklands HCOB Manufacturing PMI steg över marknadens prognoser i maj, där utfallet blev 50,1 jämfört med väntade 49,9. Siffran placerade indexet åter över 50-nivån som skiljer expansion från kontraktion.
Även om förbättringen var marginell innebär skiftet över 50 att fabriksförhållandena stabiliserades under månaden. Majutfallet står i kontrast till prognosen under 50 och pekar på en något starkare industribild än väntat.
Tysk industri vänder runt
Tysk industris PMI-data för maj landade på 50,1, över förväntningarna och – avgörande – över 50-nivån som signalerar expansion. Vi ser detta som en viktig vändpunkt och den första industrigrowthen i Tyskland efter en tvåårig nedgång. Det tyder på att industrirecessionen i eurozonens kärnekonomi sannolikt bottnar ur.
Under de kommande veckorna positionerar vi oss för styrka i tyska aktier genom att titta på köpoptioner på DAX-index. Historiskt har en varaktig PMI-rörelse över 50 ofta föregått en börsuppgång, och med DAX nyligen runt 18 600 kan detta bli katalysatorn för en rörelse mot nya toppnivåer. Den förbättrade utsikten för stora industriella exportörer som Siemens och Volkswagen stärker denna syn.
Effekter på euro, räntor och marknadsstrategi
Den positiva tyska statistiken stärker direkt vår syn på euron. Vi bedömer att detta minskar sannolikheten för aggressiva räntesänkningar från ECB senare i år – en uppfattning som vi anser ännu inte är fullt inprisad av marknaden. Vi överväger därför långa positioner i EUR/USD, med sikte på en rörelse från dagens nivå runt 1,08 tillbaka mot 1,10.
Som följd förväntar vi oss stigande tyska statsobligationsräntor. En ekonomi i expansion minskar attraktionskraften för säkra tillgångar och kan åter väcka inflationsoro, vilket kan pressa upp räntorna. Vi undersöker därför positioner som skulle gynnas av fallande priser på tyska 10-åriga Bunds, med potential för att räntan stiger från 2,65 % mot 2,80 %.
Samtidigt konstaterar vi att detta är en enskild datapunkt och att bilden behöver bekräftas. Vi kommer att följa det kommande tyska IFO-indexet över företagsklimatet samt junis preliminära PMI-siffror för att verifiera att en verklig återhämtning tar fart. Med optionsstrategier kan vi ta del av en möjlig uppsida samtidigt som risken tydligt avgränsas om detta skulle visa sig vara en falsk gryning.
