Den tyska detaljhandeln föll på nytt i april. Destatis rapporterade en nedgång på 0,3% i månadstakt, jämfört med förväntningar om ett fall på 0,4%. Även marsförsäljningen sjönk 0,3%, reviderat från tidigare rapporterade -2,0%, vilket förlänger raden av svaga siffror över hushållens konsumtion.
I årstakt minskade detaljhandelsförsäljningen med 0,3%, jämfört med föregående utfall som visade -0,2% (reviderat från -2,0%). Marknadsreaktionen var begränsad: euron rörde sig inte nämnvärt direkt, och EUR/USD var ned 0,04% till 1,1655 vid skrivande stund.
Fortsatt svag konsument och bredare ekonomiska motvindar
Dagens siffror över tysk detaljhandel för april visar en fortsatt inbromsning i hushållens konsumtion. Även om nedgången i månadstakt var något mindre än väntat bekräftar den ett mönster av ekonomisk svaghet. Trenden indikerar att konsumenterna i Europas största ekonomi fortsatt är under tydlig press.
Denna konsumentsvaghet sker inte i ett vakuum. Den senaste PMI-siffran för industrin kom också in på kontraktiva 45,4. Tysk inflation har dessutom nyligen tickat upp till 2,8% i maj, vilket skapar en utmanande bakgrund för ekonomin. Kombinationen av låg tillväxt och seg inflation försvårar Europeiska centralbankens vägval framåt.
ECB-politik, valutautsikter och marknadspositionering
Detta får oss att tro att ECB knappast har något annat val än att gå vidare med en planerad räntesänkning senare i månaden. Den ihållande ekonomiska mjukheten gör ytterligare åtstramning mycket osannolik. Vi följer derivat kopplade till Euribor, där vi väntar oss att marknaden prisar in en mer duvaktig ECB under resten av året.
För våra valutapositioner pekar den underliggande tyska svagheten mot fortsatt nedsida för euron. Vi överväger att köpa säljoptioner (puts) i EUR/USD med lösen i juli och augusti för att positionera oss för en möjlig nedgång mot nivån 1,15. Historiskt har perioder av tysk industri- och konsumentsvaghet, som den som sågs 2023, lett till varaktig underprestation för den gemensamma valutan.
Inbromsningen har också negativa implikationer för tyska aktier, särskilt inom detaljhandel och konsumentvaror. Vi bedömer att köp av säljoptioner på DAX-index är en rimlig hedge mot en möjlig börsdipp de kommande veckorna. Den växande osäkerheten kan dessutom öka volatiliteten, vilket gör långa positioner i VSTOXX-index till ett attraktivt taktiskt alternativ.
