Tysk detaljhandel ökade med 1,1% månad-till-månad i maj, vilket slog förväntningarna om en nedgång på 0,1%, enligt Destatis. Det följde på ett fall i april på 0,4%, reviderat från -0,3%. På årsbasis ökade försäljningen med 1,8%, jämfört med en tidigare rapporterad nedgång på 0,6% som reviderades från -0,3%, och även över marknadens konsensus på 0%.
Marknaderna reagerade endast marginellt direkt: euron var i stort sett oförändrad på beskedet, medan EUR/USD var ned 0,31% för dagen till 1,1386. Euron används av 20 EU-länder och stod 2022 för 31% av den globala valutahandeln, med en genomsnittlig daglig omsättning över 2,2 biljoner dollar; EUR/USD uppskattas utgöra 30% av all handel, följt av EUR/JPY på 4%, EUR/GBP på 3% och EUR/AUD på 2%. Europeiska centralbanken håller åtta penningpolitiska möten per år och har som mål 2% inflation, där HIKP är ett nyckelmått, medan Tyskland, Frankrike, Italien och Spanien tillsammans utgör 75% av eurozonens ekonomi.
Tysk konsumentstyrka och inflationstryck
Vi ser de senaste siffrorna för tysk detaljhandel som en tydlig signal om underliggande styrka i eurozonens största ekonomi. Den oväntade motståndskraften hos konsumenterna utmanar den utbredda bilden av att en inbromsning är nära förestående. Det antyder för oss att hushållens konsumtion har underskattats.
Den starkare efterfrågan från konsumenterna sker samtidigt som snabbestimatet för eurozonens inflation i juni landade på 2,4%, något över konsensus på 2,2%. Kombinationen av robust konsumtion och ihållande inflation skapar ett besvärligt läge för Europeiska centralbanken (ECB). För oss gör det det kommande mötet i juli till en kritisk händelse att bevaka.
ECB har hoppats kunna pausa sin räntehöjningscykel, men den senaste statistiken gör den vägen mindre självklar. Vi bedömer att beslutsfattarna tvingas behålla en hökaktig ton och hålla möjligheten för ytterligare åtstramning öppen. Marknaden har följaktligen justerat ränteförväntningarna, och derivat prissätter nu en 60-procentig sannolikhet för ytterligare en höjning med 25 punkter till september.
Marknadsstrategier och positionering inför ECB-osäkerhet
Givet denna osäkerhet anser vi att köp av volatilitet i euron är en lämplig respons de kommande veckorna. Spänningen mellan en potentiellt hökaktig centralbank och oro för en bredare konjunkturavmattning kan leda till kraftiga prisrörelser i EUR/USD. Strategier som långa straddles kan vara väl anpassade till den här miljön.
Vi justerar också vår positionering i korta ränteterminer för att spegla en högre sannolikhet för en ECB-höjning. Marknaden kan underskatta ECB:s beslutsamhet, på samma sätt som den gjorde under den initiala inflationsuppgången 2022–2023. Därför överväger vi att sälja Euribor-terminer med kortast löptid.
Detta läge bör ge ett underliggande stöd för euron, särskilt om andra centralbanker signalerar räntesänkningar. En mer offensiv ECB gör valutan mer attraktiv för globala investerare som söker högre avkastning. Vi tittar på köpoptioner i EUR/USD, med sikte på en återtest av årets toppnivåer på kort sikt.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
