Tokyos KPI för augusti kom in i stort sett i linje med förväntningarna, då återupptagna el- och gassubventioner dämpade inflationen och väntas fortsätta trycka ned den totala inflationstakten fram till oktoberutfallet. Inflationstakten för varor exklusive färskvaror svalnade, trots att kostnadstrycket tidigare i ledet består, vilket tyder på att övervältringen till konsumentpriser tar längre tid än väntat.
Tjänsteinflationen accelererade samtidigt, främst drivet av hyror och sjukvårdsavgifter. Även om effekten på den nationella KPI:n hittills varit begränsad kvarstår det underliggande pristrycket, och bakgrunden pekar mot fastare omprissättningsaktivitet under de kommande månaderna. En enkät från Teikoku Databank indikerar en ny våg av prisjusteringar mot årsskiftet, i linje med en fortsatt hökaktig bana för Bank of Japan.
Subventioner döljer underliggande inflationstryck
Vi bedömer att dagens KPI-siffror för Tokyo bekräftar att tillfälliga energisubventioner effektivt döljer bredare inflationstryck, vilket sannolikt håller nere huvudtalet fram till oktober. Kärninflationen, exklusive färskvaror, ligger dock fortsatt stabilt kring 2,4%, vilket visar att den underliggande trenden är robust. Denna divergens innebär att derivathandlare inte bör låta sig luras av mjukare huvudtal de närmaste veckorna.
Positionering för hökaktig BoJ-politik och ihållande inflation
Vi anser att Bank of Japan ligger fast på en hökaktig linje, understödd av stigande tjänsteinflation och förväntningar om prishöjningar mot årets slut. För närvarande prissätter overnight index swaps en sannolikhet på nära 60% för ytterligare en räntehöjning till decembermötet. Handlare bör utnyttja denna tillfälliga, subventionsdrivna nedgång i KPI för att positionera sig för högre räntor.
Vi rekommenderar fokus på att gå kort i terminskontrakt på tioåriga japanska statsobligationer, eftersom räntorna sannolikt stiger när subventionseffekterna klingar av. Därutöver kan köp av köpoptioner på japanska yen mot amerikanska dollar ge stark avkastning i takt med att policydifferensen mellan BoJ och andra centralbanker vidgas. Valutavolatiliteten prissätter för närvarande BoJ:s hökaktiga beslutsamhet för lågt.
Vi noterar också att tjänstesektorns inflation, driven av stigande hyror och sjukvårdskostnader, börjar få ett tydligt fäste över 2%. Även om inflationen för varor exklusive färskvaror har bromsat tillfälligt, fortsätter grossistkostnaderna tidigare i kedjan att stiga och kommer sannolikt att utlösa en ny våg av prisjusteringar mot årets slut. Positionering i kortfristiga ränteswappar redan nu gör det möjligt att dra nytta av att marknaden så småningom inser att inflationen är mer uthållig än vad som nu avspeglas.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
