Juniutfallet för Tokyos KPI-data pekade på små förändringar i Japans inflationstakt jämfört med maj, även om både total- och kärninflationen kom in något högre. Uppgången månad för månad kopplades till den avtagande effekten av Tokyos rabatt/avgiftsbefrielse för vatten, snarare än ett bredare nationellt pristryck. Icke-färska livsmedel fortsatte att röra sig i en desinflationär riktning, även om serien såg ut att närma sig en botten. När andra halvåret inleds väntas avtagande negativa baseffekter bidra med ett visst uppåtriktat tryck.
Livsmedelspriserna fortsatte att lätta, men enkätindikatorer tydde på tilltagande pristryck mot sensommaren. En Teikoku Databank-enkät i juni visade en uppåtförskjutning i planerade prisjusteringar på mat. Energikostnaderna hade ännu inte slagit igenom fullt ut i konsumentpriserna, men det väntades förändras senare under sommaren när producenterna börjar föra vidare högre insatskostnader. Tjänsteinflationen beskrevs som fortsatt stabil, understödd av löneökningar efter starka avtalsrörelser och motståndskraftig efterfrågan på tjänster.
Signaler om underliggande inflation och marknadsimplikationer
De senaste Tokyodata för KPI visar en bedräglig stabilitet i japansk inflation. Även om rubriksiffrorna snedvrids av tillfälliga faktorer ser vi tydliga signaler om att underliggande pristryck är på väg att byggas upp under andra halvåret. Det talar för att marknaden underskattar sannolikheten för en policyförändring från Bank of Japan före årsskiftet.
Tjänsteinflationen är fortsatt den viktigaste komponenten att bevaka, understödd av god löneutveckling. Med slutresultatet från Shunto—vårens löneförhandlingar—som visar en genomsnittlig löneökning på 4,1 %, den högsta på över 30 år, väntar vi oss att detta fortsätter att mata in i robust konsumtion och högre tjänstepriser. Denna fundamentala styrka ger en tydlig golvnivå för inflationen framöver.
Strategisk positionering för stigande räntor, starkare yen och högre volatilitet
Vi ser en viktig katalysator i livsmedelspriserna, som ser ut att ha bottnat. PPI-data för maj visade att energirelaterade insatskostnader steg 8,5 % i årstakt—en kostnad som ofrånkomligen förs vidare till konsumenterna under sensommaren. Detta ligger i linje med enkätdata som visar att producenter planerar betydande prisjusteringar under de kommande månaderna.
Mot den bakgrunden positionerar vi oss för högre japanska statsobligationsräntor under tredje och fjärde kvartalet. Marknaden prisar i dagsläget bara in cirka 40 % sannolikhet för en räntehöjning till oktober, vilket vi bedömer som för lågt. Vi köper payers i korta ränteswappar och överväger korta positioner i JGB-terminer med förfall i september och december.
En mer hökaktig BoJ skulle direkt översättas till en starkare yen, som ser undervärderad ut. Vi bygger långa yenpositioner genom att köpa out-of-the-money USD/JPY-putoptioner. Det är ett kostnadseffektivt sätt att få exponering mot en potentiellt snabb appreciering i valutan när räntehöjningsförväntningarna prisas om.
Diskrepansen mellan de lugna aktuella utfallen och de tilltagande inflationskrafterna skapar en ideal miljö för stigande volatilitet. Vi köper Nikkei-volatilitet via terminer och optioner med förfall sent i tredje kvartalet. Strategin kan gynnas av ökad osäkerhet när investerare börjar förutse en normaliseringscykel i penningpolitiken.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
