TD Securities uppgav att råvaruhandlande rådgivare (CTA:er) ligger maximalt långa i WTI-olja, Brentolja, diesel och bensin, då attacker mot energiinfrastruktur i Saudiarabien och Ryssland gör att en uppåtriskpremie fortsatt är inbakad i priserna. Utbudsoron har ökat efter skador på Saudiarabiens East-West-ledning, och rapporter indikerar att delar av systemet kan förbli ur drift i tre till fem veckor; utsikten till ytterligare Houthi-attacker tillför ytterligare ett lager av störningsrisk.
Banken pekade också på pågående ukrainska attacker mot ryska raffinaderier som en faktor som stramar åt dieselbalansen. Marknadsläget har på senare tid varit mer balanserat, med bredare flöden av Mellanösternråolja på 80–90 % av nivåerna före kriget över rutter och noder inklusive Hormuz, Omanbukten, Oman, Fujairah och Yanbu, i kombination med lägre raffinaderikörningar. Ändå har riskpremien bestått, vilket speglar möjligheten att ytterligare utbudsbegränsningar inträffar eller att raffinaderigenomströmningen tar fart igen när kinesisk efterfrågan förbättras.
Positionering och marknadsriskfaktorer
Vi föreslår att derivathandlare förblir mycket vaksamma eftersom Commodity Trading Advisors (CTA:er) håller maximala nettopositioner på långsidan i WTI, Brent och raffinerade produkter. Med stora utbudsstörningar som drabbar Saudiarabiens East-West-ledning och ryska raffinaderier är marknadens uppsida fortsatt starkt ”försvarad”. Men eftersom algoritmiska fonder redan är fullt investerade måste vi räkna med att eventuella ytterligare prisuppgångar drivs av fysisk varubrist snarare än av nytt spekulativt köpintresse.
Ser man tillbaka på historiska störningar, som drönarattackerna mot ryska raffinaderier de senaste åren som slog ut över 14 % av deras processkapacitet, kan utbudschocker utlösa snabba uppgångar i diesels crack spreads. För närvarande hotar nedstängningen av Saudiarabiens East-West-ledning att hålla betydande råoljevolymer borta från marknaden under de kommande tre till fem veckorna. Vi bedömer att denna utbudsminskning kommer att sätta de globala lagerbuffertarna på hårda prov, och dessa är redan ansträngda i flera viktiga handelsnav.
Handelsstrategier och marknadsutsikter
För de kommande veckorna rekommenderar vi att handlare använder optionsstrategier, såsom bull call spreads, för att fånga ytterligare uppsida samtidigt som risken begränsas vid plötsliga vinsthemtagningar. Eftersom volatilitetsnivåerna för närvarande är den främsta begränsningen för CTA-köp är det sannolikt att implicita volatiliteten stiger, vilket gör rena långpositioner i optioner dyra. Att implementera kalenderspreadar i Brent eller diesel kan också hjälpa oss att dra nytta av den omedelbara åtstramning som väntas innan ledningsreparationerna är klara i oktober.
Vi måste också bevaka den globala raffinaderiefterfrågan, eftersom en plötslig uppgång i importaptiten från stora asiatiska ekonomier omedelbart kommer att kollidera med dessa utbudsbegränsningar. Om reparationerna av den saudiska ledningen försenas bortom det uppskattade femveckorsfönstret kan råoljereferenser lätt bryta igenom sina senaste motståndsnivåer. Handlare bör upprätthålla strikt stop-loss-disciplin, eftersom marknaden fortsatt är mycket sårbar för kraftiga, algoritmdrivna omslag om geopolitiska spänningar plötsligt lättar.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
