TD Securities uppgav att kärn-KPI (kärninflation enligt konsumentprisindex, alltså KPI utan mat och energi) i mars överraskade på den lägre sidan och visade att tullarnas genomslag i priserna dämpades, efter starkare siffror i januari och februari. KPI:s ”supercore” (ett extra snävt kärnmått som fokuserar på tjänster och rensar bort mer volatila delar) sjönk till 0,18 procent från föregående månad, den lägsta nivån på fyra månader.
Teamet räknar med att detta ger en mjukare siffra för kärn-PCE (Federal Reserves viktigaste inflationsmått, baserat på hushållens konsumtion) på 0,23 procent från föregående månad i mars. Det framhöll att marknaden inte bör tolka mars-KPI som ett tydligt skifte mot lättare penningpolitik, eftersom konsumentpriserna ökade snabbt i början av året.
March Cpi Read Through
TD Securities väntar sig att kärninflationen tar fart igen i april. Man hänvisade till stigande flygpriser och en fördröjd uppgång efter en ovanligt svag siffra för boendekostnader i oktober.
Bolaget står fast vid sin prognos om två räntesänkningar från Federal Reserve på 25 punkter (0,25 procentenheter) under andra halvåret 2026. Detta bygger på att inflationen återgår mot en mer normal takt.
Texten noterar att den togs fram med hjälp av ett verktyg för artificiell intelligens (AI, datorprogram som kan skapa text) och granskades av en redaktör.
Vi ser marknadens första reaktion på den svaga kärn-KPI:n i mars som överdriven. Även om det dämpade tullgenomslaget drog ned supercore till 0,18 procent, bedömer vi att detta är ett tillfälligt fall snarare än en ny trend. Det är för tidigt att räkna med en tydligt snabbare period av räntesänkningar från Federal Reserve utifrån en enda rapport.
Trading Implications And Positioning
Den bilden stöds av mer framåtblickande data som pekar på en uppgång i april. Nya rapporter från stora flygbolag visar att genomsnittliga inrikes flygpriser för resor i maj, bokade i början av april, redan har stigit med 6 procent jämfört med månaden före. Tillsammans med en väntad rekyl efter den ovanligt svaga boendesiffran i oktober talar det för att nästa kärn-KPI blir högre.
För handlare innebär detta att det aktuella fallet i korta marknadsräntor (räntor med kort löptid, som påverkas mest av förväntningar på centralbankens nästa steg) kan vara ett läge att gå emot. Vi anser att en försäljning av SOFR-terminer (räntefutures kopplade till den korta USA-räntan SOFR) med förfall i juni och september 2026 kan vara rimlig, eftersom marknaden kan tvingas minska förväntningarna på en tidigare räntesänkning när inflationsdata för april publiceras. Att VIX (”skräckindex”, ett mått på förväntade börssvängningar) faller till 13,5 i dag framstår som alltför lugnt givet motstridiga signaler i statistiken.
Med vår utgångspunkt i 2025 såg vi en liknande falsk signal sommaren 2023, när en enskild månad med svag inflation drev en kraftig börsuppgång. Uppgången blev kortvarig när senare rapporter visade att vägen mot 2 procents inflation inte är rak. Vi väntar oss att detta kan upprepas och slå mot dem som drar för stora slutsatser av dagens siffra.
Därför anser vi att en försiktig hållning är motiverad de närmaste veckorna, med fokus på att räkna med högre räntor under en tid på kort sikt. Att köpa billig, kort löptidsrisk via optioner (avtal som ger rätt, men inte skyldighet, att köpa eller sälja till ett visst pris) på aktieindex eller räntefutures kan fungera som skydd mot en mer hökaktig överraskning (att centralbanken signalerar stramare politik). Vi räknar fortfarande med två räntesänkningar, men att positionera sig för dem redan nu är för tidigt eftersom de främst hör hemma i årets andra hälft.
