TD Securities uppgav att Kinas finanspolitiska hållning blir allt mer stram, i takt med att lokala myndigheter prioriterar skuldsanering framför att stärka tillväxten. Banken ser endast begränsat finanspolitiskt stöd under H2 2026, såvida inte BNP-tillväxten faller mot 4,0–4,2%, jämfört med deras prognos på 4,6%. Man flaggade också för att ett svagt BNP-utfall för Q2 nästa vecka, i det låga 4%-intervallet, kan driva ny marknadsspekulation om ytterligare stimulanser.
Om politiskt stöd sätts in väntas det i första hand kretsa kring snabbare genomförande av infrastruktur snarare än stora nya finanspolitiska tillskott. Den skisserade responsen inkluderar snabbare emission av lokala obligationer och snabbare projektgodkännanden, med viss lättnad från Finansdepartementet avseende granskning av infrastruktur och projektens bärkraft, samt möjligheten till en räntesänkning på 10 punkter från People’s Bank of China sent i Q3. Analysen pekade också på ett kraftigt fall i investeringarna som den främsta motvinden för H1-tillväxten, vilket går emot den uttalade prioriteringen att stärka den inhemska efterfrågan.
Finanspolitisk åtstramning och skuldsanering
Vi bedömer att Kinas finanspolitik stramas åt när lokala tjänstemän prioriterar att städa upp i skulder framför att stimulera tillväxten. Detta fokus på budgetdisciplin, där den lokala offentliga skulden nyligen rapporterats ha överstigit 80% av BNP, innebär att vi inte bör räkna med omfattande stöd under årets andra halvår. Eventuella större stimulanser lär sannolikt komma först om BNP-prognoserna viker och faller mot 4,0%-nivån.
Begränsade stimulanser och förväntad policyrespons
Allt fokus ligger på nästa veckas BNP-siffror för Q2, som kan skapa kortsiktig volatilitet. Med de senaste PMI-siffrorna för industrin strax under 50-nivån som skiljer expansion från kontraktion är ett svagt utfall i det låga 4%-intervallet en reell möjlighet. Det skulle elda på marknadssnacket om nya stimulanser och skapa en potentiell fälla för dem som väntar sig en massiv statlig respons.
Vi väntar oss att policyresponsen mer handlar om genomförandetakt än om nya utgifter. Räkna med en acceleration i emissioner av lokala specialobligationer, som varit påtagligt långsam under årets första halvår, för att finansiera infrastrukturprojekt. Det ger ett golv för industriråvaror som koppar, men motiverar inte positionering för en större tjurmarknad.
En modest räntesänkning på 10 räntepunkter från PBoC senare under tredje kvartalet framstår som möjlig och kan ge ett visst stöd. Denna milda lättnad lär dock sätta ett försiktigt nedåttryck på yuannen, särskilt när andra stora centralbanker behåller en mer hökaktig hållning. Vi ser möjligheter i optionsstrategier som gynnas av en långsamt försvagande eller sidledes USD/CNY.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
