TD Securities räknar med att Reserve Bank of Australia lämnar styrräntan oförändrad på 4,35% vid nästa veckas möte, efter en period med mjukare inhemsk statistik och skatteförändringar i den federala budgeten. Marknaden kommer att fokusera på om RBA signalerar en förlängd paus, vilket skulle tolkas som duvaktigt. Den trimmade medelinflationen beskrivs som fortsatt förhöjd under en tid, samtidigt som TD Securities också pekar på att produktionsgapet håller på att stängas.
När det gäller aktiviteten menar man att RBA:s modeller sannolikt inte indikerar en nära förestående recession. Man hänvisar till NAB:s mått på kapacitetsutnyttjande som trendat ned mot sitt långsiktiga genomsnitt, vilket antyder att det positiva produktionsgapet minskar, och man pekar också på tecken på att arbetslösheten stiger över kvartalsgenomsnitten i RBA:s prognoser i majutgåvan av *Statement on Monetary Policy* för i år. Fokus flyttas nu till KPI-utfallet för maj den 24 juni som ett test av om en höjning i augusti fortfarande är möjlig eller om räntan blir oförändrad längre. Separat väntas budgetförändringar kring negativt belåningsavdrag och kapitalvinstskatt dämpa kredittillväxten.
Marknadsreaktioner, ränteförväntningar och handelsstrategier
Givet den senaste tidens mjukare konjunkturdata väntar vi oss att Reserve Bank of Australia lämnar styrräntan oförändrad på 4,35% vid sitt möte nästa vecka. Nya siffror som visar att den årliga BNP-tillväxten bromsat in till endast 1,2% och att arbetslösheten stigit till 4,2% stödjer den bedömningen. Marknadens huvudfokus blir nu huruvida RBA signalerar en förlängd paus, vilket skulle ses som en duvaktig omsvängning.
Vår övertygelse om en räntehöjning i augusti försvagas, och prissättningen i derivat speglar detta: marknaden värderar nu sannolikheten för en höjning till under 15%, ned från över 40% för bara en månad sedan. Handlare bör överväga positioner som gynnas av att räntan ligger still eller faller, exempelvis genom att köpa cash rate-terminer för september och december. Dessa instrument stiger i värde om centralbanken förstärker sin ”avvakta”-linje.
Inflationsdata, valutaimplikationer och policyrisker
Det kommande inflationsutfallet för maj den 24 juni är nästa stora katalysator som kan öka volatiliteten. Vi ser möjligheter på optionsmarknaden att positionera sig kring händelsen, potentiellt genom att sälja out-of-the-money-köpoptioner på obligations-terminer. Strategin tjänar på om inflationsutfallet blir svagt, vilket ytterligare stärker argumenten mot en ny räntehöjning.
Denna policysvängning har också tydliga implikationer för den australiska dollarn. En centralbank som backar från en höjningsbias lär tynga valutan, särskilt när andra globala centralbanker behåller en mer hökaktig hållning. Vi ser en möjlighet att positionera sig för en svagare AUD mot den amerikanska dollarn under de kommande veckorna.
Budgetens skatteförändringar, som väntas bromsa kredittillväxten, minskar dessutom behovet av att RBA stramar åt politiken. Ett oväntat starkt inflationsutfall den 24 juni är den främsta risken för denna prognos. Denna enskilda datapunkt blir avgörande för att bekräfta om en längre period med oförändrad ränta är det mest sannolika framåt.
