TD Securities har ändrat sin prognos för USA:s centralbank Federal Reserve (Fed) och räknar nu inte med några räntesänkningar under 2026. Samtidigt bedömer bolaget att nästa beslut från räntekommittén FOMC (Federal Open Market Committee, den grupp inom Fed som sätter räntan) fortfarande blir en sänkning snarare än en höjning.
Bolaget väntar sig att kärninflationen i KPI (CPI, konsumentprisindex exklusive mer svängiga delar som energi och livsmedel) och PCE (Personal Consumption Expenditures, Feds viktigaste inflationsmått) avslutar 2026 på en högre nivå än vid årets början. Orsakerna kopplas till fortsatt höga oljepriser och leveransproblem i världen (störningar i leveranskedjor), samtidigt som konflikten med Iran beskrivs som låst utan tydlig lösning.
Marknadens omprissättning och förväntningar på räntesänkningar
TD Securities tror att Feds räntebana i juni-presenterade prognoser (Summary of Economic Projections, Feds sammanställning av ledamöternas prognoser för ränta, inflation och tillväxt) blir mer åtstramande. Man väntar sig också att Feds junikommuniké tar bort signaler om kommande lättnader (”easing bias”, en tidigare antydan om att sänkningar kan vara nära).
TD Securities uppger att om Fed ligger still med räntan minskar deras negativa syn på USA-dollarn. Ändå håller bolaget fast vid en prognos om en gradvis försvagning av dollarn under 2026, med hänvisning till Iranrelaterade risker och hur Fed står sig jämfört med andra centralbanker.
Om sannolikheten är hög att Fed inte sänker räntan 2026 bör handlare i derivat (finansiella kontrakt vars värde beror på en annan tillgång, som ränta eller valuta) anpassa sina ränteförväntningar. Marknaden har snabbt prisat om, och CME:s FedWatch (ett verktyg som med hjälp av terminspriser uppskattar sannolikheten för olika räntebeslut) visar nu nästan noll sannolikhet för en sänkning före årets slut, en tydlig omsvängning jämfört med för några månader sedan. Det innebär att strategier som bygger på lägre räntor, till exempel att ligga ”lång” (äga och gynnas av prisuppgång) i SOFR-terminer för december (SOFR är en amerikansk dagslåneränta som ofta används som referensränta), nu innebär hög risk.
Den viktigaste drivkraften bakom skiftet är att inflationen biter sig fast. Den senaste KPI-rapporten för april visade att kärninflationen fortfarande ligger högt på 3,6 procent, alltså mer trögrörlig än många hoppades tidigare under året. Ett liknande mönster syntes 2023, då förhoppningar om snabbt fallande inflation upprepade gånger grusades av starkare utfall, vilket gjorde att Fed höll fast vid en stram linje (”restriktiv”, alltså räntor höga nog att dämpa ekonomin).
Juni-FOMC och konsekvenser för volatilitet
Juni-mötet med FOMC blir därmed en viktig händelse, där TD Securities väntar sig att Fed formellt slutar signalera kommande lättnader i sin text. En mer åtstramande ton kan öka marknadens svängningar från dagens låga nivåer, med VIX (ett index som mäter förväntade börssvängningar i S&P 500, ofta kallat ”skräckindex”) runt 14. Handlare kan överväga att köpa optioner (rätten, men inte skyldigheten, att köpa eller sälja till ett visst pris) för att skydda sig eller tjäna på en kraftig reaktion om Fed använder tydligare, mer stram formulering.
För USA-dollarn betyder detta att tydliga nedgångspositioner inte längre framstår som kloka. Dollarindex, DXY (ett mått på dollarns värde mot en korg av stora valutor), har fått stöd runt nivån 106, men om andra centralbanker också håller en stram linje kan uppsidan vara begränsad. Det kan gynna strategier som bygger på att kursen rör sig inom ett intervall (”range-bound”) eller så kallade paraffärer (”pair trades”, där man köper en valuta och säljer en annan för att spela på skillnaden), till exempel att sälja USD mot valutor där centralbankerna signalerar fortsatta höjningar.
De fortsatta geopolitiska spänningarna med Iran lyfts fram som en viktig orsak till inflationstrycket, genom att hålla WTI-oljan (en amerikansk referens för råolja) över 95 dollar per fat och samtidigt förvärra leveransproblem. Det fortsätter att driva upp kostnader för varor och energi, vilket påverkar de inflationssiffror som Fed följer. Positioner i råvaruderivat (kontrakt kopplade till råvarupriser) som gynnas av uthålligt höga oljepriser kan fungera som skydd i en sådan miljö.
