TD Securities höjde sin prognos för kärn-PCE i augusti efter att PCE-kopplade komponenter i augustis PPI-utfall kom in starkare än väntat. Banken räknar nu med att kärn-PCE-inflationen landar på 0,24% månad/månad och 3,3% år/år, medan total PCE väntas uppgå till 0,33% m/m och 3,8% y/y. Ett separat marknadsbaserat mått på kärn-PCE prognostiseras till 0,18% m/m, vilket indikerar en måttlig acceleration från juli.
Utsikterna drivs av data och tekniska justeringar snarare än diskretionära bedömningar. Prognosbanan, tillsammans med Fed:s septemberbesked, är kopplad till den kommande KPI-rapporten. TD pekade också på osäkerhet kring metodförändringar hos BEA som påverkar beräkningar för portföljförvaltning, och väntar sig att årstakten revideras ned över tid, medan den kortsiktiga månadsprofilen kan komma in något starkare.
Kortsiktiga inflationsöverraskningar och handelsvolatilitet
När augustis inflationsdata nu ser ut att bli hetare än väntat till följd av senaste producentprisimpulserna står vi inför en skarpare kortsiktig inflationsprofil än marknaden räknat med. Vi väntar nu att kärn-PCE stiger till 0,24% månad över månad, vilket lyfter årstakten till 3,3%, medan total PCE kan nå 3,8%. Derivathandlare bör omedelbart förbereda sig på ökad volatilitet inför morgondagens avgörande KPI-släpp.
Mot bakgrund av dessa starkare kortsiktiga inflationsestimat rekommenderar vi att derivathandlare granskar korta ränteoptionspositioner och terminskontrakt på Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historiskt, när kärn-PCE kommer in ens 0,1 procentenheter över marknadskonsensus, ser vi en snabb omprissättning av förväntningarna på Federal Reserves styrränta, ofta med en uppgång på 10 till 15 punkter i korta statsobligationsräntor. Att skydda sig mot en mer hökaktig förskjutning i det kommande Fed-beskedet är nu vår främsta handelsprioritet.
Hantera portföljrisk i spåren av BEA-revideringar
Även om marknaden kan överdriva allvaret i de senaste revideringarna måste vi också beakta Bureau of Economic Analysis nya beräkningsmetoder. Under de kommande veckorna väntar vi oss nedjusteringar av den långsiktiga år/år-trenden, vilket kan skapa ett attraktivt köptillfälle för köpoptioner på statsobligationsterminer när den initiala månadsinflationspaniken klingar av. Att sprida risken över oktober- och novemberkontrakt hjälper oss att navigera mellan motstridiga signaler i månads- respektive årstakt.
Ser man tillbaka på liknande inflationsryck normaliseras marknadens initiala överreaktioner på månatliga PPI- och KPI-toppar vanligtvis inom tre veckor när bredare tecken på ekonomisk inbromsning består. Nuvarande prissättning i terminsmarknaden indikerar att även en liten uppåtskräll i morgon kan sänka den implicita sannolikheten för en närliggande räntesänkning betydligt, och förvandla den från ett starkt förväntat drag till en ren femtio-femtio. Vi rekommenderar att positionera sig för denna volatilitet genom att köpa straddles på stora aktieindex och gå kort i räntefutures med kort duration inför helgen.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
