Amerikanska tvåårsräntor har brutit upp över en tidigare nedåttrend. Det pekar på att marknadens förväntningar på USA:s penningpolitik förändras, i en miljö där risken för stagflation (svag tillväxt och hög inflation samtidigt) ökar. Guld beskrivs som mer sårbart när denna förändring skiftar det ekonomiska helhetsläget. Positionering kopplad till ”valuta-urholkning” (rädsla för att pengars köpkraft faller) har blivit trång, enligt analys av 13F-rapporter (kvartalsvisa innehavsrapporter från stora amerikanska institutioner). Den mest populära fysiskt uppbackade guld-ETF:en (börshandlad fond som äger fysiskt guld) hålls av institutioner till cirka 67 procent av nivån i den mest ägda ETF:en hittills.

Förändrat makroläge för guld

Tillväxten i penningmängden har återgått till en takt som ligger närmare den i den bredare ekonomin. Räntemarknaden prissätter en längre paus, med begränsat utrymme kvar upp till den väntade ”sluträntan” (den högsta nivå styrräntan bedöms nå i denna cykel). Oron för Federal Reserves oberoende beskrivs som mindre, efter hinder i processen att bekräfta Fed-chefens mandat. Ett utslag i USA:s högsta domstol kopplat till Lisa Cook-fallet väntas inom 2–3 månader. Centralbankers guldköp är fortfarande ett stöd för guld, men takten i de officiella köpen har fallit det senaste året. Mellanösternkonflikten kopplas till förväntningar om ytterligare nedgång i centralbanksköp, eftersom den påverkar ekonomierna i Gulfregionen. När USA:s tvåårsränta nu brutit över 3,95 procent för första gången sedan slutet av 2024 stiger alternativkostnaden för att äga guld tydligt (du avstår från ränteavkastning). Rörelsen signalerar att obligationsmarknaden blir mer orolig för stagflation, där Fed håller politiken stram. För guld, som inte ger någon löpande avkastning, gör det tillgången mindre attraktiv.

Möjlig positionering för guld

”Urholkningshandeln” framstår som översträckt, efter mycket stort institutionsdeltagande de senaste två åren. Även om innehaven i den största guld-ETF:en fortfarande är stora visade 13F-rapporterna för fjärde kvartalet 2025 den första nettominskningen i institutionellt ägande sedan början av 2024. Det tyder på att de mest långsiktiga aktörerna kan vilja minska sin exponering. Flera huvudstöd för guld försvagas inför andra kvartalet 2026. Federal Reserves data från förra månaden visade att M2 (ett brett mått på penningmängden, inklusive kontanter och bankinlåning) ligger kvar runt 2,1 procent i årstakt, långt från de nivåer som tidigare drev rädslan för urholkad köpkraft. Samtidigt prissätter räntemarknaden mindre än 20 procents sannolikhet för en räntesänkning före september, vilket tar bort en viktig drivkraft för guldpriset. Även de mest stabila köparna bromsar. World Gold Councils rapport för fjärde kvartalet 2025 bekräftade att centralbankernas nettoköp nu fallit tre kvartal i rad. När den politiska oron kring Federal Reserves oberoende också minskat efter fjolårets utfrågningar har ett centralt ”trygg hamn”-argument (att tillgången anses säker i oroliga tider) för metallen försvagats. Mot den bakgrunden bör handlare överväga att positionera sig för nedgång eller sidledes prisrörelser de kommande veckorna. Att köpa säljoptioner (optioner som ökar i värde om priset faller) eller bygga en säljoptionsspread (kombination av två säljoptioner för att begränsa risk och möjlig vinst) i stora guld-ETF:er ger en metod med förutbestämd risk för att tjäna på en möjlig nedgång under stödnivån 2 300 dollar per uns. För den som har en mindre negativ syn kan en köpoptionsspread med nettosälj (sälja en köpoption och köpa en annan högre upp för att begränsa risk) ovanför de senaste topparna runt 2 450 dollar per uns ge optionspremie när guld får svårt att stiga i motvind från penningpolitiken.

Börja handla nu – Klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto