Daniel Ghali på TD Securities kopplar guld till en ”hegemonaffär”, baserad på synen på USA:s makt och hållbarheten i statsfinanserna, och hur detta påverkar dollarns roll som värdebevarare (en valuta som uppfattas hålla sitt värde över tid). Han säger att bilden av USA:s styrka påverkar hur utländska långivare (länder och investerare som lånar ut till USA genom att köpa amerikanska statspapper), centralbanker och marknaden i stort bedömer USA:s förmåga att behålla sitt ”orimliga privilegium” (att kunna låna billigt och i den egna valutan eftersom dollarn dominerar i världsekonomin).

Han beskriver fjolårets ”urholkningsaffär” (att pengars köpkraft minskar när valutan försvagas eller fler pengar skapas) som tydligast i ädelmetaller, och säger att båda teman hänger ihop med dollarns funktion som värdebevarare. Han tillägger att geopolitisk uthållighet hänger samman med förtroendet för USA:s förmåga att försvara denna roll.

Hegemon Trade And The Dollar Store Of Value

Ghali säger att den nuvarande fasen av ”valutaförsvar” i Iran-kriget är negativ för guld när förväntningarna om full seger stiger. Han menar att detta minskar guldköp när länder prioriterar energiimport och stabilisering av ekonomi och valuta framför diversifiering av reserver (att sprida sina tillgångar i centralbankens reservportfölj, till exempel bort från dollar och mot guld).

Han säger att ett slut på valutaförsvaret, även via en ogynnsam vapenvila, kan driva nästa uppgångsfas i guld. Han kopplar detta till snabbare reservdiversifiering mot guld, samtidigt som fokus ökar på USA:s skuldbörda (hög total statsskuld och framtida räntekostnader).

Artikeln producerades med ett AI-verktyg och granskades av en redaktör.

I fjol, 2025, drev berättelsen om urholkning ädelmetaller uppåt. Nu har marknadens fokus flyttats till det vi kallar hegemonaffären, som kopplar guldets värde direkt till globala uppfattningar om USA:s makt och styrkan i statsfinanserna. Det handlar mindre om vanlig inflation och mer om dollarns långsiktiga roll som värdebevarare.

Positioning And Options Strategy

Just nu skapar den pågående konflikten i Iran motvind för guld och håller priset i ett snävt intervall. Inblandade länder befinner sig i en fas av ”valutaförsvar”, där energitrygghet och ekonomisk stabilitet prioriteras framför att öka guldreserverna. Nya siffror från World Gold Council visar att centralbankernas guldköp föll med 15 procent under första kvartalet 2026 jämfört med föregående kvartal, vilket tycks bekräfta denna tillfälliga omprioritering.

De närmaste veckorna talar detta för en negativ till neutral syn på guldfutures (terminskontrakt på guld, där priset sätts i dag för leverans längre fram). Vi ser handlare köpa korta säljoptioner (optioner som ger rätt att sälja till ett bestämt pris, ofta som skydd) för att skydda sig mot ett fall om en västvänlig vapenvila blir verklighet, vilket skulle stärka dollarn. Den implicita volatiliteten (marknadens inprisade förväntan om framtida svängningar) i korta guldoptioner har sjunkit till runt 14 procent, vilket signalerar att marknaden väntar sig lugnare prisrörelser och gör dessa skyddspositioner billigare.

Den stora möjligheten ligger däremot i att valutaförsvaret kan bryta samman. En ogynnsam vapenvila från samtalen i Genève, eller tecken på att USA tappar geopolitisk påverkan, kan bli startskottet för nästa stora uppgång i guld. En liknande situation sågs på 1970-talet när minskat förtroende för USA:s ekonomiska ledning ledde till en kraftig omvärdering av guld efter att dollarn kopplades loss (att dollarn inte längre kunde växlas till guld till fast kurs).

Därför positionerar man sig för en kraftig uppgång genom att köpa längre köpoptioner (optioner som ger rätt att köpa till ett bestämt pris), särskilt för kontrakten i september och december 2026. Marknaden prissätter enligt bedömningen denna geopolitiska risk för lågt och fokuserar mer på Federal Reserves nästa steg (USA:s centralbank och dess räntebeslut) än på USA:s skuld i förhållande till BNP (ett mått på skuldbördan), som enligt de senaste prognoserna från CBO (Congressional Budget Office, USA:s oberoende budgetmyndighet) just passerade 125 procent. Om sentimentet (marknadens stämningsläge) vänder kan dessa positioner ge stor avkastning när länder skyndar att diversifiera reserver bort från amerikansk statsskuld (amerikanska statsobligationer).