Japans premiärminister Sanae Takaichi sade att ett planerat paket för att sätta ett tak för hushållens el- och gasräkningar från juli till september ska finansieras via en extra budget på mer än 3 biljoner yen, inklusive subventioner (statligt stöd som sänker kostnaden för konsumenter) på cirka 500 miljarder yen. Hon sade att regeringen på tisdag ska godkänna el- och gassubventionen och ge ut nya statsobligationer (statliga lån) för att täcka de extra utgifterna, samtidigt som obligationsutgivningen hålls oförändrad sett över kalenderåret. Nya lån, menade hon, ska vägas upp av högre skatteintäkter och andra inkomster, vilket skulle begränsa effekten på obligationsmarknaden, och hon upprepade målet att sänka skuld‑till‑BNP‑kvoten (statsskuld i förhållande till ekonomins storlek).
Takaichi sade också att Japan kan säkra oljelevaranser fram till nästa vår och vill undvika störningar på marknaden som under oljekrisåren. Energipolitiska mål omfattar att höja andelen kärnkraft och förnybar el till så mycket som 70 procent från 30 procent, tillsammans med nya uppmaningar om säsongsvisa energibesparingar; minister Akazawa väntas presentera detaljer i morgon. Yenen reagerade inte omedelbart; USD/JPY var senast 0,2 procent högre kring 159,00.
Policy Impact and Currency Market Reactions
Vi bedömer att regeringen planerar att ta upp mer lån för att finansiera energistöd till hushåll i sommar. Man försöker lugna marknaden genom att lova att detta ska kompenseras av högre skatteintäkter. Det gör samtidigt läget mer komplicerat för Bank of Japan när centralbanken långsamt försöker lämna en mycket expansiv penningpolitik (låga räntor och stora köp av värdepapper för att stimulera ekonomin).
Den viktigaste drivkraften är fortsatt den stora ränteskillnaden mellan Japan och USA. När den amerikanska tioåriga statsobligationsräntan ligger runt 4,5 procent medan Japans knappt är över 1,1 procent finns starka skäl att sälja yen och köpa dollar. Vi bedömer att denna så kallade ”carry trade” (låna i en valuta med låg ränta och placera i en valuta med högre ränta) fortsätter att pressa yenen de närmaste veckorna.
Strategy and Fiscal Discipline Concerns
Med tanke på risken för plötsliga ingripanden från Bank of Japan (direkta åtgärder för att påverka valutakursen), särskilt när valutaparet närmar sig 160-nivån där myndigheter tidigare agerade 2024, är vi försiktiga med att bara ”blanka” yenen (satsa på att den ska falla) rakt av. Vi föredrar i stället derivat (finansiella kontrakt vars värde beror på en underliggande tillgång), närmare bestämt att köpa köpoptioner (rätt, men inte skyldighet, att köpa till ett visst pris) på amerikanska dollar mot yen, för att positionera oss för fortsatt försvagning. Strategin gör att vi kan tjäna på om USD/JPY passerar 160, men begränsar möjliga förluster om myndigheterna väljer att stötta valutan.
