Sydkoreas myndigheter har skärpt tillsynen över valutamarknaden i takt med att wonen (KRW) försvagas, och har gått från vägledande signaler till mer direkt övervakning. Finansinspektionen (Financial Supervisory Service, FSS) har kortat granskningscykeln för storbankernas valutapositioner från månadsvis till veckovis, och kan gå över till daglig uppföljning om läget inte stabiliseras. Bank of Korea och FSS väntas dessutom för första gången på 14 år inleda gemensamma inspektioner av större valutabanker, med fokus på om handeln syftat till att påverka eller ”låsa” växelkursen för otillbörliga vinster; överträdelser ska mötas av stränga sanktioner.
USD/KRW har konsoliderat kring 1,520 efter att i fredags ha stigit till 1,558, den högsta nivån sedan 2009. Hittills i år är KRW ned 5,4%, vilket placerar valutan som tredje svagaste i Asien, bakom INR på -5,9% och IDR på -7,3%, samtidigt som KRW denna vecka har stärkts med mer än 2% mot USD. På aktiemarknaden är Kospi upp 83% i år trots en nedgång på över 12% från förra veckans topp, efter en uppgång på 76% i fjol, och pressen på KRW har sammanfallit med nettoutflöden från utländska aktieinvesterare, högre oljepriser och geopolitisk osäkerhet kopplad till Mellanöstern.
Politiska åtgärder som en vändpunkt för valutarisk
Vi ser de sydkoreanska myndigheternas direkta ingripande som en tydlig signal om att de försöker etablera ett tak för USD/KRW. Skiftet från verbala varningar till aktiv tillsyn innebär att risken för en snabb, policydriven omsvängning har ökat markant. I nuläget bedömer vi att tiden med enkla vinster på att blanka wonen är över.
Den skärpta granskningen lär driva upp den implicita volatiliteten på valutamarknaden, vilket gör optionsstrategier mer intressanta. Vi tittar på att sälja premie i USD/KRW, eftersom statens agerande kan hålla växelkursen inom ett snävare intervall på kort sikt. Alternativt erbjuder köp av säljoptioner (put) i paret ett sätt med begränsad risk att tjäna på att interventionen lyckas och att wonen stärks ytterligare.
Marknadsrisker kvarstår trots starka fundamenta
Regeringens linje får stöd av relativt starka fundamenta, då Sydkoreas handelsöverskott uppgick till nära 5 miljarder dollar förra månaden. Samtidigt kvarstår en viktig motvind för den importberoende ekonomin, eftersom WTI-oljan fortsatt ligger över 80 dollar per fat. Det bäddar för en dragkamp mellan officiell politik och uthålliga externa pressfaktorer.
Vi följer även Kospi, som trots den senaste nedgången på 12% fortfarande är upp hela 83% i år. En mer omfattande korrigering i aktiemarknaden skulle lätt kunna utlösa nya utländska utflöden, vilket snabbt skulle sätta press på wonen igen. Myndigheterna kan bekämpa spekulation, men de får svårt att motverka en faktisk kapitalflykt om aktiesentimentet försämras.
Historien visar att sådana interventioner kan vara kraftfulla, som vid de omfattande dollarförsäljningskampanjerna 2022 för att försvara valutan. Givet risken att hamna på fel sida av en sådan rörelse minskar vi exponeringen mot långa USD/KRW-positioner. Det försiktiga valet är att avvakta och se hur beslutsamma Bank of Korea och FSS är i att försvara valutan mot marknaden.
