Mike Maharrey säger att marknadsaktörer bör prioritera långsiktig mönsterigenkänning framför dagligt brus, och menar att ”komprimerade tidsramar” sedan 2008 har snedvridit förväntningarna på vad som utgör normala räntenivåer. En undersökning från Morningstar visade att 46% av amerikanerna uppger att de i nuläget inte har råd att spara till pensionen, och ett sparalternativ som nämndes var att successivt köpa ädelmetaller för 100 dollar i månaden. Han ramar in kärnfrågan som en strukturell förändring på den amerikanska statspappersmarknaden som kan rita om hur portföljer byggs och hur penningpolitiken får genomslag.
Avsnittet pekar på en frikoppling mellan Federal Reserves policy och långa räntor: den amerikanska tioårsräntan steg från cirka 1,5% i slutet av 2021 till nära 5% hösten 2023, och förblev sedan förhöjd även när de korta räntorna föll. Efter en FOMC-sänkning på 50 punkter i september 2024 ökade tioårsräntan från ungefär 3,65% den 17 september 2024 till cirka 4,79% i januari 2025; i mars 2026 låg den runt 4,45% trots omkring 225 punkter av prognostiserade ytterligare sänkningar. New York Feds modell av Adrian, Crump och Moench placerade löptidspremien på tioåriga statsobligationer nära 0,6% i slutet av maj 2026, efter att ha legat kring noll eller negativt under stora delar av det föregående decenniet, och den översteg 0,8% den 13 januari 2025, den högsta nivån sedan 2011. Statsskulden närmar sig 40 biljoner dollar; räntekostnaderna uppgick till cirka 1,5 biljoner dollar hittills under budgetåret 2026, upp 14,2% jämfört med året innan, att ställa mot omkring 1,22 biljoner dollar under budgetåret 2025, upp 7,3%. Kinas innehav av amerikanska statsobligationer är omkring 652,3 miljarder dollar, den lägsta nivån sedan september 2008, samtidigt som det förekommer påståenden om att guld har passerat Treasuries som den ledande reservtillgången. Citerad forskning visar att den rullande aktie–obligationskorrelationen gick från måttligt negativ 2003–2021 till omkring +0,5 år 2022 och har i snitt legat nära +0,6 sedan dess, medan centralbanker köpte över 1 000 ton guld per år fyra år i rad jämfört med i genomsnitt 473 ton per år 2010–2021.
Strukturella skiften i räntor, obligationsmarknader och hedging
Vi bevittnar ett strukturellt skifte där långräntor inte längre styrs enbart av Federal Reserve, utan av växande budgetunderskott och geopolitiska risker. När USA:s statsskuld snabbt närmar sig 40 biljoner dollar bör derivathandlare positionera sig för strukturellt högre räntor de kommande veckorna. Vi rekommenderar att fokusera på negativa strategier i lång duration i statspapper, såsom att köpa säljoptioner på stora obligations-ETF:er eller blankning av terminskontrakt på tioåriga statsobligationer.
Löptidspremien på tioåriga statsobligationer har nyligen klättrat tillbaka över 0,6%, vilket visar att investerare kräver betydligt högre kompensation för att hålla lång amerikansk statsskuld. Samtidigt är volatiliteten på räntemarknaden fortsatt mycket förhöjd, med MOVE-index kring 100 jämfört med dess historiska genomsnitt under lugna perioder på cirka 60. Vi kan utnyttja denna miljö med hög ränta och hög volatilitet genom att handla ränteswappar eller använda optionsspreadar för att dra nytta av plötsliga skiften i avkastningskurvan.
Den traditionella relationen mellan aktier och obligationer har i grunden brutits, med deras rullande korrelation fortsatt tydligt positiv kring +0,6. Denna positiva korrelation innebär att standardiserade hedgestrategier inte fungerar, vilket gör multiassetportföljer mycket sårbara för samtidiga nedgångar i båda tillgångsslagen. Vi råder handlare att sluta förlita sig på obligationsderivat för att säkra aktierisk och i stället använda säljoptioner på aktieindex eller köpoptioner på VIX för portföljskydd.
Konsekvenser för guld, inflation och reservtillgångar
När centralbanker aggressivt byter ut sina Treasury-innehav mot guld – och köper över 1 000 ton per år – har ädelmetallen tydligt befäst sin status som den främsta globala reservtillgången. Spotpriset på guld har i sommar passerat historiska motståndsnivåer, understött av ihållande avdollarisering och strukturell inflation. Vi föreslår att dra nytta av momentumet genom att köpa långsiktiga köpoptioner på guld och silver, eller handla terminskontrakt med positiv bias.
Federal Reserve sitter fast i ett dilemma där räntesänkningar för att lätta statens årliga räntebörda på 1,5 biljoner dollar bara kommer att återantända inflationen. Historien visar att centralbanker nästan alltid väljer att inflatera valutan snarare än att låta det finansiella systemet kollapsa. För att förbereda oss för denna oundvikliga urholkning bör vi ta långa positioner i inflationskänsliga derivat och råvaruoptioner innan marknaden fullt ut prissätter nästa våg av monetära lättnader.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
