Förra veckans brittiska PMI-utfall kom in under förväntningarna, i kontrast till fastare, om än eftersläpande, hårda data från Storbritannien. Mot bakgrund av starkare enkätresultat i euroområdet fortsatte pundet en gradvis försvagning mot den gemensamma valutan under större delen av veckan. På räntemarknaden utvecklades brittiska statsobligationer (gilts) relativt bättre än andra statspappersmarknader, en förändring jämfört med de senaste åren som har kopplats till att Storbritannien erbjuder de högsta räntorna i G10.
Med skakiga globala obligationsmarknader riktas nu fokus mot nästa månads Autumn Budget som den viktigaste kortsiktiga katalysatorn för bredare brittiska tillgångar. Avkastningsnivåerna har stigit, samtidigt som inflationen och den offentliga upplåningen också har överraskat på uppsidan de senaste månaderna, vilket skärper de politiska avvägningar som finansminister Healey står inför. Regeringen har signalerat att ytterligare skattehöjningar och högre upplåning är sannolika, vilket gör att marknaden främst fokuserar på hur finanspaketet presenteras och om det kan undvika oro för en finanspolitisk ”doom loop” samtidigt som det förblir trovärdigt ur tillväxtperspektiv.
Strategier vid pundsvaghet
Vi föreslår att derivathandlare positionerar sig för fortsatt pundsvaghet genom att köpa EUR/GBP-köpoptioner (call). Strategin drar nytta av den växande klyftan mellan euroområdets motståndskraftiga enkätdata och Storbritanniens svaga PMI, som nyligen föll till 49,7. Historiskt har liknande PMI-divergenser pressat ned pundet med över 2% mot euron inom en månad.
Portföljskydd amid finanspolitiska risker
För att skydda portföljer inför den kommande Autumn Budget rekommenderar vi att gå kort i terminskontrakt på brittiska statsobligationer (gilt futures). Den brittiska tioåringen ligger redan högt på 4,25%, och med offentlig upplåning som oväntat stigit till 13,7 miljarder pund är de finanspolitiska utsikterna sköra. Vi minns hur ”mini-budgeten” 2022 fick gilt-räntorna att rusa med över 100 räntepunkter, vilket visar hur snabbt obligationsmarknaden kan straffa finanspolitiska felsteg av finansminister Healey.
Vi rekommenderar också att köpa kortfristiga GBP/USD-straddles för att dra nytta av en väntad uppgång i pundets volatilitet. För närvarande handlas en månads implicit volatilitet på en låg nivå om 7,1%, vilket vi anser underskattar riskerna kopplade till den kommande budgeten. När oktober närmar sig och detaljer om skattehöjningar framkommer bör köp av denna billiga volatilitet ge stark avkastning för optionshandlare.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
