Amerikanska statsobligationer gick från torsdagens ”bear steepening” till en flackare kurva lagom till helgen, med räntor upp 2,3 punkter på 30-åringen och 4,7 punkter på 2-åringen. Den allra längsta delen av kurvan raderade i stort sett den initiala uppgången efter en plan för återköp av statspapper, med ett tak på över 4 miljarder dollar per operation, medan korta räntor gick sämre efter att ett PMI-lyft i augusti signalerade en annualiserad BNP-tillväxt i Q3 nära 3%. Sammanvägt PMI nådde en 52-månadershögsta på 56, drivet av tjänster på 56,8, samtidigt som styrkan i euroområdets PMI inte förändrade prissättningen, som fullt ut diskonterar en ECB-höjning i september. Bundräntorna var i stort sett oförändrade, med rörelser på mindre än 1 punkt över kurvan.
På FX-sidan misslyckades EUR/USD åter vid 1,17 och stängde nära 1,168, medan det handelsviktade dollarindexet stängde på 98,8 och USD/JPY låg på 158,95. Pundet var dämpat, med EUR/GBP runt 0,856 jämfört med 0,854 vid förra veckans öppning. Brent steg till 94,4 dollar, den högsta nivån sedan mitten av juli, inför ett planerat Iran-relaterat besked och en presskonferens. Separat lämnade Kanada de amerikanska handelsförhandlingarna, vilket utlöste en 50-procentig tull på varor för 20 miljarder dollar; tidigare villkor hade inkluderat 15% på bilar och 25% på stål/aluminium under kvoter, och Ottawa planerar vedergällning dollar-för-dollar från och med 8 september, med USD/CAD på 1,38 efter en sommarförflyttning från 1,42 till 1,3750. Fitch behöll Polen på A- med negativ utsikt och bedömde underskott på 6,9% av BNP 2026 och 6,7% 2027 (mot 6,2% i prognosen i februari), därefter 6,1% 2028. Skulden väntas stiga från 59,7% av BNP 2025 till 72,7% 2028, samtidigt som tillväxten bromsar från 3,3% i år till 2,9% nästa år.
Strategi: USA-räntor och råvaror
Vi rekommenderar att derivathandlare positionerar sig för fortsatt uppåttryck i den korta änden av den amerikanska räntekurvan, särskilt efter det kraftiga PMI-utfallet i augusti på 56 som pekade mot en annualiserad tillväxt i Q3 som närmar sig 3%. Då den långa änden av kurvan har raderat nästan hela uppgången efter statens återköp, rekommenderar vi att använda optionsstrategier på korta räntor för att förbereda sig för en hökaktig överraskning vid Jackson Hole-symposiet. Om Fed-chefen Warsh på fredag inte signalerar en trovärdig plan för att pressa inflationsriskpremien är det mycket sannolikt att långräntorna bryter upp till nya toppnivåer.
Hotet om aggressiva amerikanska sanktioner mot Irans oljehandel har redan lyft Brent till en enmånadershögsta på 94,4 dollar per fat. Vi rekommenderar att köpa kortfristiga köpoptioner på Brent för att dra nytta av momentumet, särskilt då de globala kommersiella råoljelagren för närvarande ligger under sitt femåriga säsongsgenomsnitt. Om kvällens ekonomiska plan från finansdepartementet blir så hård som väntat kan oljan lätt testa 100-dollarsnivån under de kommande veckorna.
Valutamarknader och europeiska exponeringar
På valutamarknaderna rekommenderar vi att bygga långa positioner i USD/CAD via optioner inför tull-deadlinen den 8 september. Även om de höga oljepriserna tillfälligt har hållit den kanadensiska dollarn relativt stabil kring 1,38, kommer den plötsliga kollapsen i handelsförhandlingarna och förestående 50-procentiga amerikanska tullar på kanadensiska varor för 20 miljarder dollar oundvikligen att tynga loonie. Historiskt leder upptrappningar i handelskonflikter av den här storleksordningen mellan nära handelspartner till en snabb försvagning på 2% till 3% i den berörda valutan när vedergällningsåtgärder formaliseras.
För europeiska exponeringar föreslår vi att sälja polska zlotyn (PLN) mot euron eller köpa kreditskydd (CDS) på polsk statsskuld. Fitchs beslut att behålla negativ utsikt för Polens A–betyg understryker ett mycket stort budgetunderskott på 6,9% av BNP och en skuldkvot som väntas hoppa till 72,7% till 2028. Dessutom, eftersom penningmarknaderna redan fullt ut har prisat in en räntehöjning i september från Europeiska centralbanken, är eurons uppsida fortsatt tydligt begränsad vid 1,17-nivån.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
