Spaniens HCOB-tjänste-PMI uppgick till 50,1 i maj, vilket var högre än prognoserna på 48. Utfallet ligger precis över 50-strecket som skiljer expansion från kontraktion och antyder en marginell förbättring i tjänstesektorns aktivitet under månaden.
Även om rubriksiffran överträffade förväntningarna innebär datapunkten bara en tunn buffert över tröskeln. Marknaden kommer att väga om uppgången från prognosnivån till 50,1 signalerar ett varaktigt skifte i momentum, eller snarare ett näst intill stagnerande utfall i linje med dämpad underliggande tillväxt.
Implikationer för aktier och valutamarknader
Vi ser den spanska tjänstedatan som ett tecken på att pessimismen kring den europeiska ekonomin kan vara överdriven. Siffran slog prognoserna och, viktigast av allt, höll sig över 50-nivån som signalerar tillväxt. Detta pekar på en underliggande motståndskraft som marknaden ännu inte fullt ut har prisat in.
Den här positiva överraskningen bör ge stöd åt spanska aktier, särskilt i det tjänstetunga IBEX 35-indexet. Vi tittar på att köpa köpoptioner på IBEX 35 med lösen i juli, eftersom en liknande positiv PMI-överraskning i slutet av 2024 föregick en uppgång på 5% under de följande sex veckorna. Med indexet ned 3% den senaste månaden är förutsättningarna goda för en möjlig rekyl uppåt.
Datan ger också ett litet men tydligt stöd för euron. Givet att de senaste COT-rapporterna (Commitment of Traders) visar en uppbyggnad av korta europositioner kan denna oväntade styrka från en större EU-ekonomi trigga viss short covering. Vi anser att köp av kortfristiga köpoptioner i EUR/USD är ett kostnadseffektivt sätt att positionera sig för en lättnadsrally mot 1,09-nivån.
Påverkan på räntor och volatilitetsstrategier
Denna motståndskraft minskar sannolikheten för en tidig räntesänkning från Europeiska centralbanken. Marknadens prissättning för en sänkning i september, som låg på 60% sannolikhet förra veckan, har redan fallit till under 45% i morse. Vi bör överväga att positionera oss för stabila till högre räntor genom att sälja terminskontrakt på Euribor.
Slutligen bör utfallet dämpa den kortsiktiga marknadsoron, vilket är en motvind för volatilitet. Implicit volatilitet på europeiska aktier, mätt via VSTOXX-indexet, är redan ned 4% till 15,1 på nyheten. Vi anser att en bra strategi är att sälja säljoptioner (putar) långt utanför pengarna på Euro Stoxx 50 för att inkassera premie när recessionsoron tillfälligt avtar.
