Spaniens statskassa satte en högre ränta vid sin senaste emission av nio månader långa Letras, där den genomsnittliga räntan steg marginellt till 2,518% från 2,514% vid föregående auktion. Därmed är de korta upplåningskostnaderna i stort sett oförändrade, med endast en mindre uppgång i den avkastning som investerare kräver för denna löptid.
Förändringen motsvarade en uppgång på 0,004 procentenheter mellan auktionerna. Instrumentet är fortsatt ett standardverktyg för statens kortfristiga finansiering, och det senaste utfallet indikerar små förändringar i prissättningsförutsättningarna under perioden mellan de två emissionerna.
Fortsatt förhöjda euroområdesräntor och implikationer för ECB:s policy
Den svaga uppgången i den spanska 9-månadersauktionen till 2,518% bekräftar vår syn att de korta räntorna kommer att förbli förhöjda. Rörelsen är liten, men speglar ihållande inflationstryck i euroområdet. Nylig statistik som visar att kärninflationen låg kvar på 2,8% i maj stödjer bilden av att marknaden skjuter fram sina förväntningar om räntesänkningar.
Detta förstärker den hökaktiga tonen från Europeiska centralbanken, som nyligen signalerade att kampen mot inflationen inte är över. Vi ser detta som en signal att överväga korta positioner i tyska Bund-terminer, eftersom högre perifera räntor till slut kommer att sätta press även på kärnan. Det här draget förebådar en omprissättning uppåt av hela den europeiska räntekurvan under de kommande veckorna.
Divergens mellan centralbanker, valutatrender och risker på aktiemarknaden
Samtidigt ökar en svagare amerikansk jobbrapport än väntat sannolikheten för en räntesänkning från Federal Reserve senare i år. Denna policydifferens bör fortsätta att stärka euron mot USA-dollarn. Vi tittar på att köpa köpoptioner i EUR/USD för att dra nytta av den förväntade uppgångstrenden.
Högre upplåningskostnader är en motvind för företagens vinster och gör aktiemarknaderna sårbara. Historiskt leder perioder med stigande ränteosäkerhet, som vi såg 2023, till mer hackiga börser. Vi bedömer att köp av säljoptioner på EURO STOXX 50-indexet är ett klokt sätt att hedga mot en potentiell nedgång.
