Societe Generale beskriver ett stresscenario med låg sannolikhet där Hormuzsundet förblir stängt till slutet av 2026, med kvarstående bortfall i utbudet, skador på infrastruktur och återkommande avbrott som fördjupar en global recession (kraftig nedgång i ekonomin). I detta läge drivs Brent mot, och möjligen över, 200 dollar per fat när priserna stiger så mycket att efterfrågan pressas ned (”efterfrågeförstöring”, dvs att höga priser gör att konsumtionen faller), samtidigt som politiska begränsningar förvärrar bristen. Lagernivåerna fortsätter falla trots större uttag ur USA:s strategiska oljelager (Strategic Petroleum Reserve, statliga beredskapslager) upp mot cirka 3 miljoner fat per dag, vilket håller marknaden stram och känslig för nya störningar.
Bankens modell antar att efterfrågan minskar med ungefär 7–8 miljoner fat per dag under andra halvåret, men att fortsatta lageruttag ändå pressar Brent mot 200 dollar per fat och högre. Lagren väntas sjunka till cirka 7,1 miljarder fat i september och därefter till runt 6,95 miljarder fat vid årsskiftet, vilket stödjer bilden av priser nära 200 dollar per fat och möjligtvis över den nivån. Med denna månatliga bana genom 2026 hamnar årsgenomsnittet för Brent kring 148 dollar per fat, och öppningen av rutten skjuts till slutet av 2026. Den strama situationen kan då bestå in i början av 2027 innan den lättar när utbudet normaliseras och lagren byggs upp under 2027.
Derivatstrategier vid en kraftig utbudschock
Givet den pågående utbudschocken och risken för ett långvarigt avbrott anser vi att marknaden i grunden värderar risken för att Brent når 200 dollar per fat för lågt. När priserna redan passerat 165 dollar i slutet av maj 2026 är den mest sannolika riktningen uppåt, eftersom de globala lagren minskar snabbt. Vårt fokus bör ligga på strategier med derivat (finansiella kontrakt vars värde bygger på priset på en underliggande vara) som kan tjäna på både stigande priser och stora svängningar.
Vi bör köpa långlöpta köpoptioner (rätt, men inte skyldighet, att köpa till ett visst pris) för tredje och fjärde kvartalet 2026 med lösenpriser (förutbestämt pris i optionen) mellan 180 och 200 dollar. Den implicita volatiliteten (marknadens inprisade förväntan om framtida prisrörelser) är redan hög; OVX (optionsbaserat volatilitetsindex för olja) har nyligen nått 95, en nivå som inte setts sedan finanskrisen 2008. Trots det kan risken för snabba uppgångar motivera premien (kostnaden för optionen). Positionerna ger stor uppsida och en tydlig maxförlust.
Stram fysisk marknad och handelseffekter
Data från den fysiska marknaden (faktiska leveranser av olja, inte bara finansiella kontrakt) stödjer en mer offensiv syn. Förra veckans IEA-rapport (International Energy Agency, Internationella energiorganet) visade att globala lager minskade med över 25 miljoner fat, och satellitdata bekräftar att tanktrafiken runt Godahoppsudden har ökat med 400 procent, vilket lägger till veckor i leveranstiderna. Detta skapar ett akut tryck på tillgången på olja som faktiskt går att leverera, särskilt för raffinaderier i Europa och Asien.
Därför behåller vi en tydligt positiv syn på prisutvecklingen över sommaren. Vi följer tät ekonomisk statistik (snabba indikatorer) som veckovis bensinefterfrågan och industriproduktion för att se de första tydliga tecknen på en global recession som kan bromsa uppgången. Tills sådana tecken syns bör varje nedgång i marknaden ses som ett köptillfälle.
Terminskurvan (priser på terminskontrakt med olika löptider) är i kraftig backwardation, vilket betyder att kontrakt med kort löptid handlas betydligt högre än de med längre löptid. Det tyder på att marknaden betalar extra för leverans nu. Vi kan använda kalenderspreadar (position som kombinerar köp och sälj i olika förfall) för att tjäna på detta: sälja ett kontrakt med närmast förfall och köpa ett med längre förfall för att fånga rullavkastningen (effekten av att flytta positionen längs terminskurvan) så länge kurvan förblir stram.
