Societe Generales strateger Kit Juckes och Olivier Korber ser den senaste pausen i USA-dollarns uppgång som tillfällig, med den bredare trenden stöttad av robust amerikansk tillväxt, seg inflation och en gynnsam terms-of-trade-chock gentemot Europa och Asien. Banken räknar med att dollarstyrkan består under andra halvåret 2026, efter att valutan redan har stärkts mot de flesta större motparter.
Högre oljepriser beskrivs som något som förstärker USA:s övertag: den amerikanska ekonomin hade redan överpresterat jämfört med europeiska och asiatiska motsvarigheter, och oljeuppgången adderade en chock som var positiv för USA men negativ för Europa och Asien. Societe Generale uppger att dollarn har stigit mot två tredjedelar av andra större valutor och mot alla utom två G10-valutor, där råvarurika AUD och NOK är undantagen. Av de angivna tillväxtdrivarna—olja, AI-investeringar (capex) och finanspolitiskt stöd—är det bara oljan som beskrivs som på återtåg.
USA:s ekonomiska överprestation och uthållig dollarstyrka
Vi ser den senaste pausen i dollarns rally som ett köptillfälle, inte en vändning. Den amerikanska ekonomin fortsätter att visa anmärkningsvärd styrka, där fredagens jobbrapport för juni visade att antalet sysselsatta utanför jordbrukssektorn (non-farm payrolls) tydligt slog förväntningarna och höll arbetslösheten kvar på låga 3,7%. Denna fundamentala överprestation relativt Europa och Asien är kärnan i vår syn för andra halvåret 2026.
Seg inflation bekräftar att Federal Reserve sannolikt kommer att hålla räntorna högre under längre tid än andra centralbanker. Den senaste PCE-statistiken, Feds föredragna inflationsmått, ligger fortsatt envist högt på 2,8%, klart över målet på 2%. Följaktligen har marknadens prissättning av en räntesänkning skjutits fram till december, vilket understödjer dollarns räntefördel.
Taktiska möjligheter och strukturella fördelar för USA-dollarn
För traders talar detta för fortsatt svaghet i EUR/USD, särskilt som nya siffror över tysk industriproduktion visade en oväntad nedgång. Vi siktar på att köpa säljoptioner (put) i EUR/USD med förfall i september och oktober för att positionera oss för en nedgång. Strategin gör att vi kan dra nytta av dollarstyrka samtidigt som risken är tydligt avgränsad.
På samma sätt gör policyskillnaden mellan en hökaktig Fed och en avvaktande Bank of Japan långa positioner i USD/JPY attraktiva. Räntedifferensen fortsätter att gynna dollarn, vilket skapar ett ihållande nedåttryck på yenen. Vi använder köpoptioner (call) på USD/JPY för att uttrycka denna syn, med målet om nya toppnivåer före årsskiftet.
Även om oljepriserna har backat från topparna till omkring 75 dollar per fat är USA:s gynnsamma terms-of-trade-chock inte över. USA är fortsatt nettoexportör av energi, i skarp kontrast till energiimporterande regioner som Europa och Japan. Denna strukturella fördel, kombinerad med massiva inhemska AI-kapitalinvesteringar, bör hålla dollarn väl understödd.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
