Tillväxt och hur politiken får genomslag
Två faktorer väntas styra effekten på tillväxt och effekter över landsgränser: ledig kapacitet i Tyskland och euroområdet samt Europeiska centralbankens (ECB) reaktion. En långsammare reaktion från ECB kan ge högre tillväxt i Tyskland och i andra länder, men ökar risken för starkare prisökningar (inflation). Tyskland bedöms ha ett litet produktionsgap, det vill säga liten skillnad mellan faktisk och möjlig produktion, samtidigt som arbetsmarknaden är stram. En stram arbetsmarknad innebär brist på arbetskraft och påverkas här av demografin, alltså en åldrande befolkning. En del av investeringsmedlen väntas gå till konsumtion (hushållens och företagens inköp), vilket kan dämpa tillväxteffekten. Den årliga tillväxten i Tyskland väntas bli cirka 0,5 till 0,8 procentenheter högre fram till 2029. Inflationsriskerna bedöms främst vara på uppsidan. Effekterna på andra euroländer väntas främst synas under de två första åren. Den samlade effekten på euroområdets BNP uppskattas till 0,25 procentenheter, med ett tak på 0,5 procentenheter.Marknadsimplikationer och positionering
Utifrån finanspolitiska stimulanser som godkändes i fjol väntas det tyska budgetunderskottet öka tydligt från 2,7% till över 4% av BNP i år. Utgifterna ska finansiera infrastruktur och försvar och ger därmed ett direkt lyft till ekonomin. Tidiga tecken syns redan: tysk industriproduktion steg med 1,0% jämfört med föregående månad i januari. Den främsta risken är att satsningen driver inflationen mer än tillväxten, särskilt eftersom arbetsmarknaden fortfarande är stram av demografiska skäl. Euroområdets preliminära inflationssiffra (HICP, harmoniserat konsumentprisindex – ett gemensamt EU-mått som gör länders inflation jämförbar) för februari visade 2,6%, vilket tyder på att prisökningarna är sega redan innan de nya utgifterna fått fullt genomslag. Därför kan det vara relevant att positionera för att inflationen fortsätter överraska uppåt, exempelvis med inflationsswappar (derivat, alltså finansiella kontrakt, där parter byter fast ersättning mot ersättning kopplad till inflation). Detta lägger uppåttryck på obligationsräntor när marknaden räknar med högre inflation och en möjlig reaktion från ECB. Den tyska tioåriga statsobligationsräntan (Bund-räntan) har redan stigit med 25 räntepunkter den senaste månaden (en räntepunkt är 0,01 procentenheter). Det kan finnas värde i att ta korta positioner i terminskontrakt på tyska statsobligationer, som Bund eller Bobl (standardiserade terminskontrakt kopplade till tyska statsobligationer med längre respektive medellång löptid), för att dra nytta av en väntad uppgång i räntor. För aktier bör utgifterna vara ett stöd för tyska företagsvinster, särskilt inom industri och försvar. Med Ifo-index (en tysk konjunkturbarometer baserad på företagsenkäter) som visade en uppgång i stämningsläget till 93,5 i mars kan en mer riktad exponering uppåt vara intressant. Att köpa köpoptioner (calloptioner, rätten men inte skyldigheten att köpa till ett bestämt pris) på DAX-index ger möjlighet att ta del av en uppgång med ett i förväg avgränsat risktagande (förlusten begränsas normalt till betald premie). Den positiva tillväxtimpulsen är inte begränsad till Tyskland. Spridningseffekter väntas lyfta BNP i euroområdet. Den bredare förbättringen, tillsammans med högre inflationsrisker, kan stärka euron. Att ta en lång position i euron mot USA-dollarn innebär då att man tjänar på en starkare euro och framstår som mer attraktivt.
Börja handla nu – Klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto
