Schweizerfrancen avslutade veckan som den svagaste av de stora valutorna, vilket drev USD/CHF till en ny årshögsta, trots att valutan gav begränsat och kortvarigt stöd som säker hamn under konflikten i början av mars. Den noterade sig kortvarigt på sin starkaste nivå mot euron på mer än ett decennium innan den backade, i takt med att Schweiz nationalbank (SNB) varnade för interventioner och USA-dollarn överpresterade på säker-hamn-efterfrågan och högre räntor. I slutet av mars var francen tillbaka på flermånaderslägsta mot dollarn, där nära noll i schweizisk inflation minskade trycket att strama åt och SNB fortsatte att sälja franc för att dämpa en alltför stark valuta.
SNB lämnade därefter styrräntan kvar på 0% och justerade upp sin kortsiktiga inflationsprognos marginellt, samtidigt som banken mildrade sin formulering om att motverka francstyrka genom att lägga till en reservation om att agera ”vid behov”. Marknaden såg också igenom uppgifter om francförsäljningar på 3 miljarder dollar i mars och fokuserade i stället på valutans roll som finansieringsben i carry trades när volatiliteten föll, även om samtal som skulle inledas på fredagen i Schweiz sköts upp inom två dagar efter nya strider mellan Israel och Hizbollah i Libanon. Tekniskt bröt USD/CHF över 200-dagars EMA kring 0,7950, passerade 0,8000 och 50-dagars EMA, medan Stoch RSI höll sig över 80; motstånd ligger nära 0,8100 och därefter 0,8150, med stöd vid 0,8000, 0,7950 och omkring 0,7900.
Drivkrafter bakom schweizerfrancens svaghet och carry trade-dynamiken
Vi ser Schweiz nationalbanks tysta tillfredsställelse med en svagare franc som den främsta drivkraften här. Med schweizisk inflation senast rapporterad på blygsamma 0,4% i årstakt har SNB ingen anledning att överge sin styrränta på 0%. Det står i skarp kontrast till USA:s centralbank Federal Reserves ränta, som har legat stabilt över 2,5%, vilket skapar en tydlig räntefördel för dollarn.
Dessa ränteskillnad gör francen till en idealisk finansieringsvaluta för carry trades, som blir mer attraktiva i takt med att marknadsvolatiliteten faller. Vi har sett VIX-index, ett centralt mått på riskaptit och rädsla, sjunka under 15 för första gången detta kvartal – en nivå som historiskt har uppmuntrat upplåning i lågavkastande valutor för att investera i högre avkastande. Det är en klassisk uppställning, som påminner om perioden före 2008 då japanska yenen hade en liknande roll.
Optionsstrategier och riskhantering i USD/CHF
Vi anser att det bästa sättet att agera på detta är via optionsmarknaden, givet att överköpta nivåer kan utlösa en kortsiktig rekyl. Vi tittar på att köpa köpoptioner (calls) i USD/CHF med lösenkurs runt 0,8100, med förfall i slutet av juli eller augusti 2026. Strategin gör det möjligt att dra nytta av en fortsatt uppgång samtidigt som den maximala risken tydligt begränsas till erlagd premie.
Den främsta risken för denna syn är en fullskalig kollaps i fredsöverenskommelsen, vilket de senaste striderna i Libanon gör till en reell möjlighet. Vi kommer att bevaka rubriker noga efter tecken på eskalering som kan återuppväcka efterfrågan på säkra hamnar. En försiktig hedge vore att hålla ett mindre antal out-of-the-money säljoptioner (puts) i USD/CHF med lösen under den kritiska stödnivån vid 0,7950.
