Schweiz importvolym sjönk marginellt i maj och landade på 19 018 mn, ned från 19 188 mn månaden före. Nedgången månad för månad pekar på en mild avmattning i efterfrågan på inkommande varor under perioden.
Den senaste siffran innebär en minskning med 170 mn jämfört med april. Ingen ytterligare uppdelning lämnades, men förändringen gör att den totala importen i maj hamnar strax under 19,1 mdr.
Schweiz inhemska efterfrågan och penningpolitiska implikationer
Den senaste nedgången i schweizisk import i maj, om än modest, indikerar en avkylning av den inhemska efterfrågan i den schweiziska ekonomin. Vi bedömer att detta är en tidig signal om att den strama penningpolitiken från Schweiz nationalbank (SNB) börjar ge avsedd effekt. Denna avmattning kan dämpa förväntningarna på ytterligare aggressiva räntehöjningar på kort sikt.
Datan stärker vår uppfattning om att SNB kan lämna styrräntan oförändrad vid nästa möte, en syn som kan sätta ett tak för den schweiziska francens senaste styrka. Vi justerar därför våra strategier i valutaderivat och tittar på att sälja out-of-the-money-köpcertifikat (calloptioner) i CHF/EUR för att dra nytta av en sidledes marknad. Historiskt har SNB varit snabb att pausa sin åtstramningscykel vid de första tecknen på inhemsk inbromsning för att skydda exportsektorn.
Externa påfrestningar, effekter på aktiemarknaden och volatilitetstrategier
Svagheten ligger också i linje med bredare trender i Europa, där viktiga handelspartner som Tyskland har visat tecken på ekonomisk stagnation. Exempelvis har de senaste tyska fabriksorderna kommit in svagare än väntat och föll med 0,2 % förra månaden, vilket direkt påverkar leveranskedjan och efterfrågan på schweiziska varor. Detta externa tryck talar ytterligare för en mer försiktig syn på den schweiziska ekonomin.
För Swiss Market Index (SMI) ser vi detta som ett skäl att inta en mer defensiv position, då en avmattning i den inhemska konsumtionen kan tynga bolagens vinster. Vi överväger att köpa säljoptioner (putoptioner) i cykliska konsumtionsbolag med hög exponering mot hemmamarknaden. Med SMI upp nära 7 % sedan årets början kan indexet vara sårbart för en rekyl vid svagare fundamentala data.
Mot denna bakgrund räknar vi med en uppgång i den implicita volatiliteten på optionsmarknaden för både schweiziska aktier och francen. Den nuvarande låga volatilitetsmiljön, med Swiss Volatility Index (VSMI) nära 12-månaderslägsta på 11,5, ger en möjlighet att köpa volatilitet billigt. Vi undersöker långa straddle-positioner i nyckelkomponenter i SMI inför deras delårsrapporter för andra kvartalet.
