ECB-direktionsledamoten Isabel Schnabel sade att åtgärder i penningpolitiken fortfarande behövs även om kriget med Iran skulle ta slut omedelbart, med hänvisning till skador på energiinfrastruktur (anläggningar och nät som producerar och transporterar energi). Hon signalerade att en räntehöjning i juni krävs och att beslutsfattarna inte längre kan bortse från inflationsuppgången som något tillfälligt. Schnabel pekade också på allt fler tecken på att inflationschocken sprider sig från energi till andra delar av konsumtionskorgen (de varor och tjänster som ingår när inflationen mäts).
Hon sade att chocken kommer att tynga tillväxten mer, samtidigt som inkommande data pekar på uppåtrisker för inflationen (risk att inflationen blir högre än väntat) och nedåtrisker för tillväxten (risk att tillväxten blir svagare än väntat). När det gäller finansiella förhållanden såg hon inga oroande rörelser i obligationsräntor (räntan investerare kräver för att låna ut till stater och företag). På marknaden var EUR/USD ned 0,12% för dagen till 1,1630 vid skrivande stund.
ECB:s räntebana och marknadens positionering
Vi bedömer att Europeiska centralbanken ligger fast på en räntehöjning i juni, vilket gör det klokt att inte gå emot den. Den tydliga formuleringen innebär att vi bör positionera oss för högre korta räntor (räntor med kort löptid, nära dagens nivåer). Att sälja Euribor-terminer (kontrakt som speglar förväntad kort marknadsränta) eller köpa säljoptioner på dem (optioner som tjänar på fallande terminspris, vilket ofta motsvarar stigande räntor) för sommarkontrakten framstår som den mest direkta affären.
ECB pressas av en inflation som uppenbart inte är tillfällig. Nya Eurostat-siffror visar att inflationstakten totalt ligger kvar högt på 4,1%, medan kärninflationen, som räknas utan energi, nu är 3,8%. Det bekräftar att prisökningarna nu är breda och har bitit sig fast, vilket gör att banken i praktiken måste agera.
Utsikter för aktier och valuta när politiken stramas åt
Kombinationen av stigande räntor och en svagare konjunkturbild är negativ för europeiska aktier. Vi bör köpa nedgångsskydd på index som Euro Stoxx 50. Senaste S&P Global PMI-komposit för regionen föll till 49,5, vilket signalerar en minskning i affärsaktiviteten för första gången på ett år (PMI är ett snabbmått där nivåer under 50 brukar tolkas som att aktiviteten krymper).
Svagheten i EUR/USD, trots denna hökaktiga ton (signal om stramare penningpolitik), visar att marknaden oroar sig mer för tillväxtutsikterna än för räntehöjningen. Det talar för att en uppgång i euron sannolikt möts av försäljning. Vi föredrar att köpa säljoptioner i EUR/USD eller bygga en säljoptionsspread (kombination av säljoptioner för att sänka kostnaden) för att positionera för fortsatt nedgång mot 1,1500.
