Japans centralbankschef Kazuo Ueda sade att de reala räntorna är tydligt negativa, rapporterade Reuters på torsdagen. Han sade att korta och medellånga räntor också är tydligt negativa.
Han sade att de finansiella villkoren i Japan fortsatt är stödjande, vilket har lett till en måttlig ökning av företagens investeringar.
Negativa realräntor och svag yen
Vid rapporttillfället var USD/JPY upp 0,10 procent för dagen till 158,73.
Kommentarerna om negativa realräntor gjordes 2024, när villkoren var mycket lösa. Det bidrog till att USD/JPY steg mot tidigare toppar nära 160. Bakgrunden var en ihållande svag yen.
De stödjande villkoren drev en stor ”carry trade” i yen. Det innebär att investerare lånar i en valuta med låg ränta (yen) och placerar i en valuta med högre ränta (dollar) för att tjäna på ränteskillnaden. Ränteskillnaden mellan USA:s centralbank Federal Reserve och Bank of Japan var då över 5 procentenheter. Många kunde i praktiken låna yen nästan gratis och köpa amerikanska tillgångar med högre ränta. Det gav en stark trend, men ökade också risken för en snabb vändning.
När USD/JPY närmade sig 160 under 2024 ökade oron i marknaden och svängningarna steg. Optionshandlare såg hur den implicita volatiliteten på en månads sikt (marknadens inprisade förväntan om kommande kursrörelser, beräknad från optionspriser) steg över 10 procent när marknaden väntade sig åtgärder från myndigheter. Det visar varför optioner ofta används för att skydda sig mot plötsliga kursrörelser.
Hantera ingripanderisk med derivat
Det blev tydligt hur riskfyllt det var att satsa mot yenen när finansdepartementet ingrep direkt på valutamarknaden. I april och maj 2024 spenderade myndigheterna cirka 9,8 biljoner yen på att köpa yen, vilket gav snabba och kraftiga fall i USD/JPY. En derivatstrategi (finansiella kontrakt vars värde beror på ett underliggande pris, som en valuta eller ränta) måste ta höjd för risken att myndigheter agerar när valutan försvagas kraftigt.
Bank of Japan har sedan dess lämnat policyn med negativ styrränta, med den första räntehöjningen på 17 år i mars 2024. Därefter följde ett par försiktiga höjningar med 0,25 procentenheter under 2025 när inflationen låg kvar över målet på 2 procent. Inriktningen har därmed börjat ändras, om än gradvis.
De närmaste veckorna kan handlare använda derivat för att ta position för en fortsatt gradvis normalisering av penningpolitiken, inte ett plötsligt skifte. Ett exempel är ränteswappar (avtal där två parter byter räntebetalningar, ofta fast mot rörlig ränta) för att spekulera i när nästa räntehöjning kommer, som marknaden nu räknar med under tredje kvartalet. Därför blir det mer relevant att hålla en positiv yenposition via köpoptioner (optioner som ger rätten att köpa en valuta till ett bestämt pris) än det har varit på flera år.
