En Reuters-enkät som publicerades på fredagen visade att ekonomer väntar sig att Bank of England lämnar styrräntan (Bank Rate) oförändrad på 3,75% vid mötet den 18 juni, baserat på en undersökning bland 65 ekonomer. Förväntningarna bortom juni var splittrade: 40% räknade med minst en höjning senare i år, medan sex bedömde att det blir en sänkning. När det gäller priserna pekade enkäten på att inflationen toppar på 3,6% i år, vilket skulle vara nära dubbelt så högt som bankens mål på 2%, innan den sjunker till 2,6% 2027. Tillväxten bedömdes till 1% i år, upp från 0,8% i majundersökningen, och därefter 1,1% nästa år.
BoE sätter penningpolitiken för Storbritannien med ett mandat om prisstabilitet vid 2% inflation, främst genom att justera basräntor som påverkar lånekostnader i hela ekonomin och därmed även Pundet (GBP). När inflationen ligger över målet stramar räntehöjningar åt kreditvillkoren och tenderar att stödja GBP; när inflationen ligger under målet kan räntesänkningar övervägas för att stimulera utlåning och tynger typiskt valutan. I stressade marknader innebär kvantitativa lättnader (QE) att man skapar pengar för att köpa statsobligationer eller företagsobligationer med AAA-rating, vilket generellt försvagar GBP, medan kvantitativ åtstramning (QT) innebär motsatsen genom att stoppa ytterligare köp och återinvesteringar, vilket vanligtvis är stödjande för Pundet.
Förväntningar inför junimötet och marknadspositionering
När Bank of Englands möte den 18 juni närmar sig ser vi att konsensus är att räntan lämnas oförändrad på 3,75%. Den här förväntningen är sannolikt redan inprisad i Pundet, vilket gör att själva beslutet kanske inte utlöser någon större rörelse. Fokus bör i stället ligga på den framåtblickande kommunikationen och tonen i protokollet för ledtrådar om framtida policy.
Splittringen bland ekonomerna, där betydande 40% väntar sig en räntehöjning senare i år, signalerar en underliggande osäkerhet på marknaden. Det kan skapa förutsättningar för ökad volatilitet, vilket gör att vi tittar på optionsstrategier som kan gynnas av en kraftig prisrörelse oavsett riktning. Vi bedömer att den implicita volatiliteten i GBP-kors sannolikt stiger ju närmare mötesdatumet vi kommer.
Inflation, tillväxtutsikter och möjliga policysignaler
Prognosen att inflationen toppar på 3,6% i år framstår som rimlig, särskilt med tanke på att kärninflationen har varit seglivad. Som kontext kan nämnas att den totala KPI-inflationen nyligen föll till 2,3% i april 2024, men att en uthålligt hög tjänsteinflation har varit en nyckeloro för beslutsfattare. Det underliggande trycket talar för att banken kan behöva behålla en hökaktig linje under längre tid än vad marknaden räknar med.
Tillväxtprognoserna har också reviderats upp, en bild som stärks av färsk statistik som visar att den brittiska ekonomin växte med 0,6% under första kvartalet 2024 och därmed formellt lämnade en mild recession. Den här motståndskraften ger Bank of England större utrymme att hålla räntorna högre för att bekämpa inflationen utan att kväva tillväxten. Sammantaget är detta i breda drag stödjande för Pundet mot valutor där centralbanken är mer duvaktig.
Historiskt har Pundet, även under perioder med oförändrade räntebesked, reagerat kraftigt på röstfördelningen och formuleringarna från guvernören. Vi minns exempel från cykeln 2017–2018 där en ”hökaktig” paus, som signalerade framtida åtstramning, gav en tydlig uppgång i GBP/USD. Vi kommer att följa röstsammanräkningen noga; en ökning av antalet ledamöter som röstar för en höjning vore en mycket starkt positiv signal.
