En Reutersundersökning som genomfördes den 11–15 juni visade en enig förväntan om att Schweiziska nationalbanken (SNB) lämnar styrräntan kvar på 0 % den 18 juni, där samtliga 35 ekonomer gjorde samma bedömning. Ser man längre fram i horisonten väntade 28 svarande som lämnade prognoser fram till slutet av 2026 också oförändrad ränta i år, medan endast fyra räknade med en eller två höjningar med 25 punkter under 2027.
SNB, Schweiz oberoende centralbank, har i uppdrag att säkerställa prisstabilitet på medellång och lång sikt och definierar detta som en årlig ökning av det schweiziska konsumentprisindexet (KPI) på under 2 %. Penningpolitiken beslutas av direktionen och banken kan också intervenera på valutamarknaden för att begränsa en alltför stark schweizerfranc (CHF); tidigare upprätthöll den ett eurouttak mellan 2011 och 2015. SNB sammanträder kvartalsvis – i mars, juni, september och december – för att fatta penningpolitiska beslut och publicera en inflationsprognos på medellång sikt, där räntor och växelkurser används för att upprätthålla lämpliga monetära förhållanden.
Aktuell penningpolitisk utsikt och inflationsdynamik
Vi bedömer att SNB lämnar styrräntan på 0 % denna vecka, i linje med en bred marknadskonsensus. Med schweizisk inflation senast rapporterad till måttliga 0,8 % i maj, tydligt under 2-procentsmålet, finns inget tryck på centralbanken att agera. Denna vida förväntade utgång innebär att själva räntebeskedet sannolikt redan är inprisat i schweizerfrancens aktuella värdering.
Fokus bör därför i stället flyttas till formuleringarna i det penningpolitiska uttalandet och den uppdaterade inflationsprognosen. Varje förändring i hur SNB beskriver francens värdering, eller en upprevidering av inflationsutsikterna, kan utlösa en marknadsreaktion. Det talar för att kortsiktiga volatilitetspositioner via optioner i valutapar som EUR/CHF kan vara en möjlig strategi för att handla den efterföljande rörelsen efter beskedet.
Policydifferenser, carry trades och valutaintervention
Vi ser en tydlig penningpolitisk divergens, där Europeiska centralbanken håller sin ränta på 1,5 % och den amerikanska centralbanken Federal Reserve ligger kvar på 2,0 %. Räntedifferensen gör schweizerfrancen till en attraktiv finansieringsvaluta för carry trades, där aktörer lånar i CHF för att investera i högre avkastande tillgångar utomlands. Så länge SNB ligger still räknar vi med att denna dynamik fortsätter att tynga francen mot euron och dollarn.
Vi noterar också att SNB:s valutareserver har trendat ned något under det senaste kvartalet, vilket indikerar att banken inte har intervenerat för att försvaga francen. Denna mer avvaktande hållning understryker att SNB är bekväm med dagens växelkurs, vilket bidrar till att hålla importpriserna låga. Handlare bör samtidigt komma ihåg SNB:s historik av plötsliga kursändringar, vilket gör att skydd mot svansrisk – i form av hedgar mot ett oväntat besked – fortsatt framstår som klokt.
