USA:s Redbook-index (YoY) steg till 9,1% under veckan som slutade den 5 juni, upp från 9% i föregående period. Rörelsen pekar på en måttlig acceleration i den årliga tillväxten i detaljhandelsförsäljningen enligt Redbook-måttet.
Den senaste noteringen förlänger indexets förhöjda takt jämfört med föregående vecka. Marknaden kommer att bevaka om YoY-takten på 9,1% håller i kommande publiceringar, eftersom den ger en snabb temperaturmätare på trenderna i hushållens konsumtion.
Konsumtion och implikationer för Fed-politiken
Vi ser den fortsatta styrkan i konsumtionen, bekräftad av Redbook-indexet, som en tydlig signal om att ekonomin går på högvarv. Den robusta efterfrågan ökar pressen på inflationen, vilket gör det svårare för Federal Reserve att överväga en mer expansiv policy. Givet att den senaste KPI-siffran låg envist högt på 3,5% anser vi att marknaden undervärderar risken för en mer hökaktig Fed-hållning under resten av året.
Detta får oss att räkna med högre korta räntor under längre tid än vad som i dag är inprisat. Vi tittar därför på positionering genom att sälja SOFR-terminskontrakt för september, vilket skulle gynnas av en uppgång i förväntade räntor. Historiskt, när starka konsumtionsdata består i en inflationsmiljö, har Fed tvingats agera mer aggressivt än vad marknaden initialt förutser.
Marknadspositionering och sektordivergens
För aktieindex innebär detta ”goda nyheter är dåliga nyheter”-scenario sannolikt högre volatilitet och potentiell motvind för S&P 500. Vi köper kortfristiga köpoptioner på VIX för att hedga mot en börskorrektion driven av ränteoro. Strategin stöds även av S&P 500:s senaste uppgång på över 8% under det senaste kvartalet, vilket gör indexet sårbart för en rekyl.
Inom marknaden ser vi en tydlig divergens mellan sektorer. Vi föredrar köpoptioner på ETF:en Consumer Discretionary (XLY) för att spela på den direkta styrkan i konsumtionen, men köper säljoptioner på den räntekänsliga teknik-ETF:en (XLK). Denna parhandel är utformad för att dra nytta av den underliggande ekonomiska trenden samtidigt som den hedgar mot den bredare marknadsrisken från högre räntor.
Slutligen bör dollarn stärkas i takt med att policydifferensen ökar mellan en hökaktig Fed och andra centralbanker. Nya kommentarer från Europeiska centralbanken signalerar en vilja att sänka räntan igen, vilket skapar ett gynnsamt läge för USA-dollarn. Vi initierar långa positioner via köpoptioner på U.S. Dollar Index (DXY) för att återspegla denna syn.
