Nya Zeelands centralbank, Reserve Bank of New Zealand (RBNZ), höjde styrräntan (Official Cash Rate) med 25 punkter till 2,50 procent, den första höjningen på tre år, och uppgav att ytterligare höjningar ”framstår som sannolika vid kommande möten”. Beslutet fattades i konsensus, även om någon röstfördelning inte publicerades. Marknaden hade till cirka 70 procent prisat in höjningen och nyzeeländska dollarn stärktes initialt, innan uppgången tappade fart när spänningarna i Mellanöstern åter eskalerade.
RBNZ bedömer att ett neutralt ränteläge ligger i intervallet 2,2–4,1 procent, vilket indikerar utrymme att normalisera penningpolitiken från nuvarande nivåer. Marknaden prisar in nära 100 punkter ytterligare åtstramning kommande tolv månader, nästan dubbelt så mycket som RBNZ:s räntebana som publicerades i maj. Centralbanken tillade att inflationen fortsatt ligger över målet, samtidigt som den ekonomiska aktiviteten väntas stärkas.
Utsikter för penningpolitiken och NZD-strategi
Vi ser RBNZ:s första räntehöjning till 2,50 procent som starten på en uthållig åtstramningscykel, vilket stärker vår positiva syn på den nyzeeländska dollarn. Den senaste rekylen i valutan, driven av externt geopolitiskt brus, ser vi som ett köptillfälle. Denna hökaktiga åtgärd är nödvändig, då Nya Zeelands senaste kvartalsvisa inflationsutfall låg på 4,2 procent och därmed envist kvar över RBNZ:s målintervall på 1–3 procent.
Under de kommande veckorna kommer vi att titta på att köpa köpoptioner på NZD, särskilt mot valutor där centralbankerna är duvaktiga, som japanska yen eller schweizerfranc. Den senaste nedgången kan tillfälligt ha pressat ner den implicita volatiliteten, vilket gör optioner till ett attraktivt sätt att positionera sig för uppsida med definierad risk. Denna policydivergens mellan en RBNZ som höjer och andra centralbanker som ligger still eller sänker skapar en tydlig möjlighet för relativvärdesaffärer.
Policyförväntningar och relativvärdesaffärer
Även om swapmarknaden redan prisar in nära 100 punkter i höjningar det kommande året, antyder RBNZ:s kommentarer att de har gott om utrymme att röra sig mot sin neutrala ränteuppskattning på upp till 4,1 procent. Givet en stram arbetsmarknad, med arbetslösheten kvar på låga 3,9 procent, anser vi att risken är att RBNZ behöver infria eller överträffa dessa marknadsförväntningar. Därför är det fortsatt en gångbar strategi att betala fast ränta i korta ränteswappar för att positionera sig för ytterligare uppgång i de korta marknadsräntorna.
Det här upplägget känns bekant och påminner om inledningen av åtstramningscykeln 2021–2023. Under den perioden visade sig tillfälliga nedgångar i NZD i samband med globalt riskaversion ofta vara utmärkta ingångslägen för mer långsiktigt positiva positioner. Vi bedömer att ett liknande mönster kan upprepas nu, eftersom den grundläggande drivkraften är inhemsk penningpolitik snarare än tillfälliga internationella rubriker.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
