Commerzbanks Indienanalys uppger att Reserve Bank of India (RBI) skärper likviditetsabsorptionen genom försäljning av statsobligationer för 1 000 md INR, i kombination med fortsatta VRRR-operationer, FX-swappar och marknadsoperationer, för att dra penningmarknadsräntorna mot styrräntan på 5,25%. Utländska investerare nettosålde statsobligationer för 201,7 mn USD efter 503,1 mn USD i fredags – det största endagsutflödet på fem månader – efter att RBI meddelat att man skulle sälja värdepapper ur den egna portföljen.
Likviditetsöverskottet uppskattas till cirka 10 000 md INR, den högsta nivån sedan slutet av 2021, delvis stött av omkring 127 md USD som tagits in via särskilda valutaprogram, inklusive FCNR(B)-insättningar, medan även ECB och OFCB nämns. RBI väntas emittera 500 md INR i dag, därefter 250 md INR den 21 respektive 28 september; den första auktionen är viktad mot den korta och medellånga delen av kurvan och matchar löptider med FCNR(B)-skulder. Obligationsförsäljningar framställs som mer varaktiga än VRRR, där en auktion på 1 000 md INR drog in bud på 403 md INR; programmet på 1 000 md INR skulle absorbera omkring en tiondel av överskottet. Trots stigande räntor, med 5-åringen upp 24 punkter till 6,76%, höll sig USD/INR nära 95,96 när RBI enligt uppgift sålde dollar, och styrräntan väntas lämnas oförändrad den 7 oktober.
Positionering för skiften i avkastningskurva och penningmarknadsräntor
Vi rekommenderar derivathandlare att positionera sig för en flackare indisk avkastningskurva de kommande veckorna när centralbanken aggressivt dränerar banksystemet på likviditet. Med femårsräntan redan upp 24 punkter till 6,76% väntas kortare löptider fortsätta möta uppåtriktat tryck inför penningpolitiska mötet den 7 oktober. Vi rekommenderar att ta payer-positioner i korta till medellånga OIS (Overnight Indexed Swaps) för att dra nytta av den uppåtriktade förskjutningen när penningmarknadsräntorna anpassas mot styrräntan på 5,25%.
Strategier i valutaderivat och obligationsfutures
Inom valutaderivat föreslår vi att sälja volatilitet eller använda optionsspreadstrategier i USD/INR. Trots att globala oljepriser ligger nära volatila toppnivåer har centralbankens omfattande dollarförsäljningar hållit växelkursen hårt förankrad kring 95,96. Historiska interventionsmönster visar att RBI sannolikt kommer att försvara denna nivå med sina stora valutareserver, vilket gör range-bundna strategier mycket lönsamma.
Handlare bör också förbereda sig på fortsatt säljtryck på räntemarknaden när utländska investerare nyligen avyttrade statsobligationer för betydande 201,7 mn USD under en enda dag. Eftersom de kommande obligationsauktionerna den 21 och 28 september kommer att absorbera mer banklikviditet väntar vi oss att korta obligationsfutures får se ytterligare prisnedgångar. Vi rekommenderar att gå kort i närliggande statsobligationsfutures för att linjera med dessa förestående utbudschocker och den pågående likviditetsindragningen.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
