TD Securities tolkar RBA:s protokoll från maj som att banken sannolikt pausar på kort sikt, och marknaden prisar in låg sannolikhet för en räntehöjning i juni. Overnight index swaps (OIS, räntederivat som visar marknadens förväntningar på styrräntan) sätter sannolikheten för en juni-höjning till 20%.
Protokollet säger att direktionen ser de finansiella villkoren som något strama efter majhöjningen med 25 punkter (räntepunkter, där 25 punkter = 0,25 procentenheter). Styrräntan beskrivs som sannolikt nära eller över RBA:s uppskattning av den nominella neutrala räntan (en räntenivå som varken stimulerar eller bromsar ekonomin, inklusive inflation).
Inflationsförväntningar i fokus
Direktionen noterar högre kortsiktiga inflationsförväntningar, kopplat till stigande bränslekostnader och rapporter från bankens kontaktprogram med företag. Den konstaterar också att en större andel företag som säljer direkt till konsumenter räknar med högre än normala prishöjningar det kommande året.
TD Securities väntar sig en ny höjning i augusti, baserat på kommande KPI-data (konsumentprisindex, mått på inflation) som kan visa bredare prispress. Man noterar också att en tillfällig sänkning av bränsleskatten väntas dämpa den årliga KPI-inflationen i april med 0,5 procentenheter i nästa månadsrapport.
Vi bedömer att protokollet från Reserve Bank of Australia stärker bilden av att banken avvaktar. Marknadsprissättningen antyder att en räntehöjning vid junimötet är mycket osannolik. Utsikterna pekar mot en period med oförändrad styrränta.
Den försiktiga linjen är rimlig givet den senaste statistiken. Tidigt 2025 föll Westpac–Melbourne Institute Consumer Sentiment Index i april till 82,4, vilket visar att hushållen fortsatt är pessimistiska. Tillsammans med den måttliga ökningen i detaljhandeln i mars på 0,4% ger det direktionen skäl att pausa och utvärdera effekten av tidigare höjningar.
Varför augusti kan spela roll
Direktionens huvudoro är dock uppgången i kortsiktiga inflationsförväntningar. Vi bedömer att högre bränslekostnader börjar ge bredare prispress i ekonomin. Den underliggande inflationsrisken är det viktigaste att följa efter junimötet.
Den oron stöds av företagsenkäter som vi följer noga. NAB Business Survey för april 2025 visade att ökningen i inköpskostnader fortsätter vara hög, och att prishöjningar ligger klart över nivåerna före pandemin. Det tyder på att företagen fortsatt pressas av insatskostnader (kostnader för material, energi och transporter), vilket sannolikt förs vidare till konsumenterna de kommande månaderna.
Mot den bakgrunden väntar vi att augustimötet hamnar i fokus för en ny höjning, särskilt när den tillfälliga effekten av sänkt bränsleskatt ebbar ut ur KPI-data. Derivatmarknaden (handel i finansiella kontrakt kopplade till räntor) kan underskatta sannolikheten för en höjning senare under tredje kvartalet. Handlare kan därför överväga positioner som gynnas om räntemarknaden börjar prisa in högre sannolikhet för höjningar i augusti och september.
