USA sålde 10-åriga statsobligationer vid en auktion till en avkastning på 4,538%, upp från 4,468% vid föregående försäljning. Rörelsen pekar på högre upplåningskostnader för staten i denna löptid, där auktionen gick igenom på en nivå över det förra utfallet.
Utfallet 4,538% innebär en uppgång på 0,07 procentenheter jämfört med förra auktionens 4,468%. Denna auktionsnivå ger en ny referenspunkt för prissättningen av den 10-åriga statsobligationen på andrahandsmarknaden.
Marknadsreaktioner och förväntad volatilitet
Den svaga efterfrågan i 10-årsauktionen, som pressade upp avkastningen till 4,538%, bekräftar att marknaden kräver en högre riskpremie för att hålla statsskuld. Det signalerar en fortsatt oro för inflationen och den stora volymen av nyemissioner från finansdepartementet. Vi bedömer att detta stärker bilden av att räntorna kommer att förbli höga längre än många tidigare räknat med.
Mot den bakgrunden positionerar vi oss för ökad marknadsvolatilitet de kommande veckorna. CBOE Volatility Index (VIX) har redan stigit från en botten kring 13 till över 16, och vi väntar oss att trenden fortsätter när osäkerheten kring Fed:s nästa steg ökar. Vi tittar på att köpa skyddande säljoptioner (puts) på breda index som S&P 500.
Dollarstyrka, förväntningar om räntesänkningar och inflationstrender
Den här högre avkastningsmiljön gör den amerikanska dollarn mer attraktiv relativt andra valutor. U.S. Dollar Index (DXY) har redan brutit igenom nivån 105,50, och vi ser ytterligare styrka framöver när kapitalflöden söker högre avkastning. Vi överväger långa positioner i dollarn, särskilt mot euron och yenen.
Terminsmarknaden prisar snabbt om sannolikheten för en räntesänkning, där sannolikheten för en sänkning i september har fallit från över 65% till under 30% bara den senaste månaden. Den snabba omsvängningen i förväntningarna skapar en möjlighet inom räntederivat. Vi ser värde i positioner som går emot nära förestående räntesänkningar, exempelvis genom att sälja SOFR-terminskontrakt.
Situationen understöds av en seg inflation, då den senaste KPI-rapporten visade att kärninflationen fortsatt ökar i en årstakt på 3,5%, klart över Fed:s mål. Detta speglar dynamiken som sågs 2023, då marknaden i förtid prisade in en policysvängning som statistiken helt enkelt inte gav stöd för. Vi bör därför fortsätta vara positionerade för en stram Federal Reserve och undvika att jaga uppgångar baserade på förhoppningar.
