Den senaste auktionen av USA:s femåriga statsobligation (”Treasury note”, en amerikansk statsobligation med fem års löptid) stängde på en ränta (avkastning) på 4,182%, upp från 3,955% vid förra auktionen. Det innebär högre lånekostnader för staten på den här löptiden jämfört med föregående försäljning.
Uppgången motsvarar 0,227 procentenheter mellan auktionerna. Marknaden följer nu hur den här omprissättningen påverkar bredare medellånga räntor och villkoren för USA:s framtida upplåning.
Konsekvenser för inflation, Fed-politik och räntor
När räntan i femåringen stiger visar det att investerare kräver högre avkastning för att låna ut pengar till staten. Det kan tolkas som att fler tror att inflationen blir svår att få ned. Senaste KPI-siffror (konsumentprisindex, ett mått på prisökningar för hushåll) visar att kärninflationen (inflation rensad från mer svängiga priser som energi och mat) fortfarande ligger envist över 3,5%. Signalen från obligationsmarknaden är att pengar blir dyrare: ränteläget prissätts upp.
Utfallet ökar pressen på Federal Reserve (Fed, USA:s centralbank) att hålla en stram linje, det vill säga fortsätta med relativt höga styrräntor för att dämpa inflationen. Marknaden verkar samtidigt dra ned förväntningarna på räntesänkningar senare i år. CME FedWatch (ett verktyg som visar marknadens sannolikheter för kommande räntebeslut, baserat på terminspriser) visar samma förskjutning: sannolikheten för en sänkning inom sex månader har nu fallit under 40%, en tydlig nedgång jämfört med för en månad sedan.
För räntepositioner innebär det att man kan räkna med att räntorna ligger kvar på höga nivåer. Det kan göra derivat (finansiella kontrakt vars värde beror på en underliggande tillgång) intressanta i ett ”högre längre”-läge. Exempel är att gå kort i Treasury-terminer (sälja terminskontrakt för att tjäna på fallande obligationspriser när räntor stiger) eller använda ränteswappar (avtal där parter byter räntebetalningar) för att betala fast ränta. Även optionsstrategier (handel med optioner, som ger rätt men inte skyldighet att köpa eller sälja) som bygger på att femårsräntan håller sig över 4% kan vara relevanta.
Effekt på aktier och valutamarknader
På aktiemarknaden är högre lånekostnader en tydlig motvind, särskilt för tillväxtsektorer som teknik där mycket av värdet bygger på vinster längre fram i tiden. Som skydd kan säljoptioner (”put options”, optioner som ökar i värde om marknaden faller) på Nasdaq 100-index övervägas, i linje med 2022 då stigande räntor bidrog till att index föll med nära 33%. Omprissättningen av långsiktiga tillgångar – sådana som påverkas extra mycket av högre räntor – riskerar att fortsätta tynga börsutvecklingen.
Rörelsen stärker också argumenten för en starkare dollar. När amerikanska räntor blir mer attraktiva än räntor i Europa och Japan kan kapital söka sig till tillgångar i dollar. Det kan stödja en position för en starkare USD, till exempel genom terminer eller optioner i U.S. Dollar Index (DXY, ett index som mäter dollarns värde mot en korg av stora valutor), med en förväntan om en återgång mot nivån 106 som syntes tidigare i år.
