Rabobanks strateger anser att kriget mot Iran pressar euroområdet mot stagflation, alltså högre inflation och svagare BNP (bruttonationalprodukt). De räknar med att inflationen ligger över prognoserna från före kriget ända till 2027, medan tillväxten bromsar kraftigt 2026 och bara återhämtar sig svagt 2027, även med statliga stödåtgärder.
Eftersom euroområdet importerar mer energi än det exporterar är regionen sårbar för stigande energipriser, vilket försämrar bytesförhållandet (hur mycket import man får för sin export). Högre priser kan dämpa konsumtion och investeringar genom att urholka hushållens reala inkomster (köpkraften), pressa företagens vinstmarginaler och försvaga förtroendet. Samtidigt kan stödåtgärder öka trycket på de offentliga finanserna (statens budget och skulder).
Räntor, inflation och tillväxtutsikter
Högre riskkompensation (extra avkastning investerare kräver för osäkerhet) och inflationskompensation (ersättning för att pengar tappar köpkraft), plus förväntningar om höjda styrräntor (centralbankens viktigaste korta ränta), har lyft långräntor och kan bromsa investeringar. Rabobank utgår från en räntehöjning i år, medan marknaden prisar in två. Den 10-åriga EUR-swapräntan (ränta i ett derivat där fast ränta byts mot rörlig) är upp cirka 30 räntepunkter (0,30 procentenheter) sedan slutet av februari.
Med dagens prognoser för energipriser väntas inflationen i snitt bli 3,1 procent 2026 och 2,5 procent 2027, med en samlad inflation som är 1,7 procentenheter högre än tidigare prognos. Tillväxten bedöms bli 1,5 procent 2025, 0,6 procent i år och 0,9 procent nästa år.
Rabobank bedömer att ett mildare utfall, där sundet snabbt öppnas igen och energiflödena normaliseras, nu är osannolikt, medan ett sämre scenario fortfarande är möjligt. Banken pekar på risker som efterfrågebortfall (att höga priser gör att konsumtion och produktion faller), avindustrialisering (att industri flyttar eller läggs ned) samt bredare riskpremier för kredit och statsskuld (högre ränta för lån till företag och stater).
Vi står nu inför en stagflationschock i euroområdet, driven av den pågående konflikten i Persiska viken. Som stor importör av energi exponeras området direkt mot högre energipriser, där terminspriset på Brent-olja (framtida pris via terminskontrakt) nu ligger över 115 dollar per fat, en nivå som inte setts på nästan två år. Det lyfter inflationsprognoserna samtidigt som det bromsar tillväxten genom att minska hushållens köpkraft och dämpa företagens investeringar.
Trading- och risksäkringsöverväganden
Den senaste inflationssiffran för mars från Eurostat visade en oväntad uppgång till 3,4 procent, vilket ökar förväntningarna om att inflationen i snitt kan ligga över 3 procent 2026. Det sätter ECB (Europeiska centralbanken) i ett svårt läge, likt räntehöjningsperioden 2022, eftersom banken kan tvingas höja räntan i en ekonomi som försvagas. Därför kan investerare överväga att positionera sig för högre räntor, till exempel genom att betala fast ränta i ränteswappar (man tjänar om marknadsräntor stiger) eller genom att gå kort i tyska Bund-terminer (satsa på fallande obligationspriser, vilket motsvarar stigande räntor).
Utsikterna för tillväxt har försämrats tydligt, med BNP-prognosen för i år nedreviderad till 0,6 procent från 1,5 procent 2025. Fallet bekräftas av det tyska IFO-indexet för företagsklimat (en enkätbaserad indikator på stämningsläget i näringslivet), som visade sitt största månadsfall sedan energikrisen i början av 2020-talet. Den svaga bilden talar för försiktighet kring aktier, exempelvis genom korta positioner eller genom att köpa skyddande säljoptioner (put) på breda europeiska index som Euro Stoxx 50.
Osäkerheten är fortsatt mycket hög, och risken för ett mer allvarligt scenario finns kvar. VSTOXX (ett index som mäter förväntade svängningar i euroområdets aktiemarknad) har legat kvar kring 28, vilket signalerar tydlig marknadsoro. Med risk för stigande kredit- och statsskuldspremier, liknande läget 2011, kan optionsskydd (derivat som ger skydd vid snabba och kraftiga fall) vara viktigt de närmaste veckorna.
