Riskviljan har stärkts och den amerikanska dollarns stöd som ”trygg hamn” (en valuta som ofta stärks när investerare söker säkerhet) har minskat, men utbudet av olja är fortsatt ansträngt. Hormuzsundet har stängts, vilket begränsar de faktiska oljetransporterna (fysiska leveranser av råolja).
RaboResearch bedömer att även om kriget tar slut redan i månaden kommer oljeflödena genom sundet bara att återgå till cirka 80% av nivåerna före kriget till slutet av augusti. Det pekar mot fortsatt inflationsrisk (risk för breda prisökningar) och möjliga störningar i energiefterfrågan.
Europas exponering mot energiimport
Storbritannien och euroområdet är sårbara eftersom de importerar energi. Högre olje- och gaspriser kan försämra bytesförhållandet (när ett land måste betala mer för import i förhållande till vad det får betalt för export) och driva upp inflationen. Inom Europa skiljer sig känsligheten mellan länder beroende på energimix (vilka energislag som används, till exempel gas, olja, kärnkraft och förnybart).
Skillnaderna har synts i europeiska obligationsräntor (räntenivåerna på statsobligationer) de senaste veckorna. Texten uppger att den togs fram med hjälp av ett AI-verktyg och granskades av en redaktör.
Trots att det varit lugnare på de breda marknaderna är bristen på fysisk olja påtaglig. Vi räknar med att flödena får svårt att återhämta sig under sommaren, vilket kan hålla priserna höga och svängiga. Handlare kan överväga att köpa köpoptioner (call options, ger rätt men inte skyldighet att köpa till ett visst pris) på Brent-terminer (futures, standardiserade kontrakt om framtida köp/sälj) som nu handlas kring 115 dollar per fat, för att positionera sig för nya prischocker.
Den här utbudschocken driver inflationen direkt och gör det svårare för centralbanker att sänka räntan. Nya siffror visar att inflationen i euroområdet i mars 2026 låg nära 6%, vilket gör att vi omprövar hela räntebilden för resten av året. Att räkna med fortsatt höga korta räntor via terminsmarknaden (futures kopplade till korta marknadsräntor) framstår som försiktigt.
Konsekvenser för valuta och räntor
Som stora energiimportörer väntas euroområdet och Storbritannien ta största smällen genom sämre handelsbalans (när importen överstiger exporten). Även om dollarns akuta roll som trygg hamn har minskat pekar de underliggande skadorna i ekonomin på att euron och pundet sannolikt försvagas mot dollarn. Vi ser möjligheter i att köpa säljoptioner (put options, ger rätt men inte skyldighet att sälja till ett visst pris) på EUR/USD och GBP/USD.
Inom Europa slår krisen olika hårt, vilket redan syns på statsobligationsmarknaden. Ränteskillnaden (spread) mellan italienska och tyska tioåriga statsobligationer har nyligen ökat till över 200 räntepunkter (basis points, 1 punkt = 0,01 procentenheter), den största på flera år, vilket speglar skillnaderna. Trenden kan fortsätta, vilket gör en position som säljer italienska obligations-terminer och köper tyska Bund-terminer (terminer på tyska statsobligationer) intressant.
Det räcker att se tillbaka på energikrisen i början av 2020-talet för att förstå hur detta kan leda till stagflation (svag tillväxt samtidigt som inflationen är hög). Så sent som i fjol, 2025, bedömde vi att den värsta globala inflationen låg bakom oss. Den här utbudschocken har vänt på den bilden för överskådlig tid.
