Rabobanks strateger beskrev ett växande tryck på Kinas handelsdrivna tillväxtmodell när USA-ledda restriktioner riktas mot kommersiella kopplingar till Iran och Venezuela, samtidigt som policyhinder ökar friktionen för kinesisk export. De pekade på ett handelsöverskott som uppges motsvara 1 % av global BNP i kombination med svag inhemsk efterfrågan. Officiella PMI-data visade att tillverkningsindustrin tickade upp marginellt men att icke-tillverkningssektorn försvagades ytterligare, där båda indexen fortsatt låg under gränsen mellan kontraktion och expansion. Detta förstärkte oron för att Kina kan bli sittande med ett större exportbart överskott eller ställas inför press på det officiella tillväxtmålet.
Inofficiella PMI-mätningar som publicerades därefter indikerade att industrin expanderar och dessutom i högre takt än vad tillfrågade ekonomer väntat sig – en kombination som, om den stämmer, skulle förvärra obalansen mellan inhemsk efterfrågan och utbud mot omvärlden. Om den inte stämmer är implikationen att själva exportmotorn kan vara på väg att tappa fart när handelshindren skärps. Separat underströks EU:s policyrisk efter att Ursula von der Leyen sagt att regulatoriska verktyg, inklusive instrumentet mot ekonomiskt tvång (anti-coercion instrument), kan användas om samtal misslyckas med att minska EU:s rekordstora handelsunderskott gentemot Kina.
Positionering för yuanförsvagning och råvaruvolatilitet
Vi ser ett tilltagande tryck på Kinas exportberoende ekonomi när globala handelshinder skärps och den inhemska efterfrågan förblir trög. För att positionera sig för detta de kommande veckorna rekommenderar vi att derivathandlare köper köpoptioner i USD/CNH för att säkra sig mot en svagare kinesisk yuan. Historiskt, när handelsspänningarna trappas upp, utsätts yuanen för kraftigt deprecieringstryck – särskilt när Kinas handelsöverskott nyligen legat nära rekordnivån på omkring 1 000 miljarder dollar.
Vi måste också titta på råvaruderivat, särskilt olja och industrimetaller som koppar, som är mycket känsliga för kinesisk industriaktivitet. En systematisk nedstängning av lågprisflöden av energi från Iran och Venezuela till Kina kommer sannolikt att störa leveranskedjor och driva upp volatiliteten på energimarknaden. Handlare bör överväga att köpa korta straddlar med nära förfall på råoljefutures för att dra nytta av dessa regleringsdrivna prissvängningar.
Säkring mot nedåtrisk i aktier från regulatoriska risker
När Europeiska unionen hotar att använda sina regulatoriska verktyg för att motverka ett handelsunderskott som historiskt överstigit 300 miljarder euro står globala aktieindex inför betydande nedåtrisk. Vi föreslår att man köper säljoptioner på iShares China Large-Cap ETF (FXI) för att skydda portföljer mot plötsliga besked i handelspolitiken. Den implicita volatiliteten i dessa segment prissätter i dagsläget inte den annalkande regulatoriska stormen, vilket gör strategier som går lång volatilitet särskilt attraktiva just nu.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
