Rabobank räknar med att Nya Zeelands centralbank, Reserve Bank of New Zealand (RBNZ), höjer räntan med 25 punkter vid mötet den 8 juli, vilket skulle ta styrräntan till 2,5% – i linje med konsensus i en Bloomberg-enkät, även om prognoserna är splittrade. Banken pekar på blandade signaler från den nyzeeländska ”shadow board”, avtagande inflationstryck i takt med att oljepriserna faller samt en bräcklig inhemsk återhämtning. Banken rapporterar också att NZD har handlats tungt och ligger näst sist i G10-tabellen för endagarsutveckling, bara före JPY.
Olja hade utgjort en inflationsrisk efter årets stängning av Hormuzsundet, och guvernör Breman sade efter majmötet att räntorna väntades stiga i år för att hålla inflationen i schack. Sedan USA och Iran den 17 juni undertecknade ett samförståndsavtal har oljan fallit tillbaka till nivåer som sågs strax före krigsutbrottet. Marknadsprissättningen indikerar nästan fyra ytterligare höjningar om 25 punkter under det kommande året till omkring 3,18% från nuvarande 2,25%, i stort i linje med shadow board’s intervall 3–3,25%; Rabobank ser därför begränsad uppsida för NZD och en hackig handel i NZD/USD, med känslighet för varje skifte i RBNZ:s tonläge.
Begränsad uppsida för NZD och nedsiderisk
Med RBNZ väntad att leverera en räntehöjning på 25 punkter i morgon anser vi att denna åtgärd redan är fullt inprisad i valutan. Overnight index swaps prissätter för närvarande en terminalränta på 3,20% till mitten av 2027, vilket visar att marknaden fullt ut har ställt in sig på RBNZ:s hökaktiga bana. Det lämnar mycket liten plats för en hökaktig överraskning och antyder att riskbilden för den nyzeeländska dollarn är snedvriden mot nedsidan.
Vi ser tecken som kan få centralbanken att tveka inför en fortsatt aggressiv linje, vilket gör valutan sårbar. Förra veckans kvartalsvisa KPI-data kom in på 0,8% och missade prognoserna, samtidigt som de senaste ANZ-undersökningarna om företagsförtroende har fallit under den neutrala nivån på 50. Dessa faktorer, i kombination med fallande globala oljepriser, minskar trycket för en alltför aggressiv hållning.
Handelsstrategier och historiska paralleller
Givet att så mycket åtstramning redan är förväntad anser vi att köp av säljoptioner (put) i NZD/USD är en klok strategi inför beskedet. Detta ger exponering mot ett potentiellt fall om RBNZ:s framåtblickande vägledning inte lever upp till marknadens högt ställda förväntningar. Varje signal om att banken tonar ned sin hökaktiga retorik kan lätt utlösa en utförsäljning.
För handlare som ser att valutan förblir inlåst inom ett intervall ser vi en möjlighet i att sälja volatilitet. En ”iron condor”-strategi, som tjänar på att NZD/USD håller sig inom ett specifikt prisintervall, ligger i linje med synen på begränsad uppsida och en potentiellt dämpad nedsida. Detta angreppssätt är gynnsamt om RBNZ höjer som väntat men undviker att signalera en ännu mer aggressiv framtida bana.
Vi påminns om perioden 2014–2015 då en aggressiv räntehöjningscykel från RBNZ snabbt drogs tillbaka, vilket ledde till en kraftig nedgång i kiwidollarn. Historien visar att när marknadsprissättningen drar iväg tydligt före den ekonomiska verkligheten blir valutan mycket sårbar för varje förändring i tonläge. Detta historiska prejudikat stärker vår försiktiga hållning i dag.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
