Rabobanks seniora valutastrateg Jane Foley skisserar en omvärdering av EUR/USD som skiljer det strukturella trycket på USA-dollarn från kortare cykeldynamik som fortfarande kan ge den stöd. Hon pekar på stark amerikansk arbetsmarknadsstatistik, fortsatt stabil konsumentefterfrågan och inflöden till aktiemarknaden som kortsiktiga stöd för greenbacken, medan euron möter tillväxtmotvind och förändrad positionering efter Iran-kriget.
Banken uppger att dollarindexet DXY denna månad har handlats på sina högsta nivåer sedan i fjol våras, vilket ökar sannolikheten för en cyklisk uppgång även om den långsiktiga trenden är nedåtriktad. Rabobanks huvudscenario är att Fed lämnar räntan oförändrad under återstoden av året, men den senaste rörelsen i EUR/USD har redan utmanat bankens tidigare riktmärken: valutaparet bröt tidigare i månaden under prognosen på 1,15 för en månads sikt. I analysen tilläggs att korta räntedifferenser fortsatt är en nyckeldrivare för valutamarknaden, och att cykliska krafter kan driva dollarn åt båda håll över relevanta tidshorisonter.
Cyklistisk divergens mellan USA och euroområdet
Vi bedömer att USA-dollarn är inne i en cyklisk uppgång mot euron, även om de långsiktiga trenderna talar för motsatsen. Det senaste brottet i EUR/USD under 1,1500-nivån stärker vår syn för de kommande veckorna. Rörelsen drivs av en tydlig divergens i ekonomiskt momentum mellan USA och euroområdet.
Den amerikanska ekonomin fortsätter att uppvisa anmärkningsvärd styrka, där maj månads jobbrapport tillförde robusta 265 000 nya arbetstillfällen och höll löneökningstakten stabilt hög. Den motståndskraftiga arbetsmarknaden och stark statistik över hushållens konsumtion ger Federal Reserve få skäl att överväga räntesänkningar. Vi väntar oss att denna policylinje håller dollarn väl understödd över sommaren.
I kontrast brottas euroområdet med ekonomisk motvind, där den senaste snabbestimatet för inflationen i juni föll till endast 1,9%. Därtill har senaste sentimentundersökningar, som Tysklands Ifo-index, visat en nedgång i förtroendet, vilket pekar mot svagare tillväxt framöver. Det gör det svårt för Europeiska centralbanken att inta en mer hökaktig ton.
Positioneringsstrategier och marknadsutsikter
Givet denna bild positionerar vi oss för fortsatt nedsida i EUR/USD via optioner. Att köpa säljoptioner med en till två månaders löptid erbjuder ett sätt med definierad risk att dra nytta av ett potentiellt fall mot området kring 1,1200. Strategin är särskilt attraktiv eftersom den låter oss uttrycka en riktad vy samtidigt som den potentiella förlusten begränsas till den betalda premien.
Efterdyningarna av Iran-kriget har redan lett till en förskjutning i marknadspositioneringen mot den säkra hamnen dollarn, men vi bedömer att det finns mer utrymme för trenden att fortsätta. Den implicita volatiliteten i EUR/USD-optioner är inte överdrivet hög, vilket innebär att det fortfarande är kostnadseffektivt att etablera baissepositioner. Vi ser en möjlighet innan marknaden fullt ut prissätter en längre period av policydifferens.
Historiskt har perioder där Fed står fast medan andra centralbanker mjuknar lett till betydande dollaruppgångar, likt utvecklingen 2014–2015. Den växande räntedifferensen mellan amerikanska statsobligationer och tyska bunds förblir den starkaste cykliska drivkraften för valutamarknaden. För närvarande lär denna faktor få en mer omedelbar påverkan på prisbilden än långsiktiga strukturella förändringar.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
