Rabobank RaboResearch uppgav att oljepriserna inte fullt ut speglar de ökande riskerna kring Hormuzsundet, mot bakgrund av iranska angrepp på energiinfrastruktur i Gulfregionen och amerikanska attacker. Enligt banken beror framtida oljeflöden på hur kriget i Mellanöstern slutar. Den internationella energiorganisationen IEA:s möjliga utsläpp av strategiska oljelager (statliga krislagar av olja som kan släppas ut vid brist) kan dämpa trycket under en begränsad tid. Iran sade att ”inte en enda liter” olja kommer att lämna området förrän USA och Israel drar sig tillbaka, och uppgavs aktivera minläggningsfartyg (båtar som lägger ut sjöminor) och snabbgående båtar i sundet. USA sade att man har förstört 16 minläggningsfartyg. Rapporten noterade också att det saknas amerikanska, GCC- (Gulfstaternas samarbetsråd, en regional organisation) eller europeiska minsvepare (fartyg som röjer sjöminor) eller korvetter (mindre krigsfartyg) i området.

Upptrappning – tidslinje och marknadssignaler

Rapporten hänvisade till att de hittills tyngsta amerikanska attackerna genomfördes i går. Den hänvisade också till israeliska försvarsmedier som antyder att USA kan trappa upp insatserna de kommande 1–2 veckorna, samt till medieuppgifter om att vissa i den israeliska regeringen anser att det kan ta upp till ett år innan Irans styre faller. The Wall Street Journal rapporterade att IEA kan föreslå sitt största utsläpp någonsin från strategiska oljelager, utöver G7-ländernas åtaganden. Rapporten noterade också ett glapp mellan skärmpriser (termins- och spotnoteringar på marknadsskärmar) och faktisk tillgång på energi och relaterade produkter som svavel (råvara som används bland annat i industrin), gödsel (insatsvara i jordbruket) och helium (gas som används i industriprocesser). Vi bör minnas lärdomarna från Hormuzkrisen 2025, då marknaden bortsåg från tydliga fysiska risker med iranska angrepp och en möjlig flaskhals i sjöfarten. Då signalerade oljepriserna på skärmen att ett fredsavtal var nära, samtidigt som USA:s militära insatser trappades upp. Det visar en farlig klyfta mellan finansmarknaden och verkliga leveranser. Just nu handlas Brentolja i ett bedrägligt lugnt intervall nära 85 dollar per fat, vilket kan tolkas som stabilitet. Men priset hålls uppe av OPEC+-beslutet att förlänga frivilliga produktionsneddragningar på 2,2 miljoner fat per dag till och med andra kvartalet. Det innebär att det finns små marginaler i systemet för att hantera oväntade avbrott i utbudet. Till skillnad från 2025 finns inte längre samma buffert från stora utsläpp ur strategiska lager, eftersom USA:s lager nu är på den lägsta nivån på 45 år efter den händelsen. Rederier och försäkringsmarknaden prisar redan in ökad risk: krigsriskpremier (extra försäkringskostnad vid krigshot) för passager genom Hormuz har i det tysta stigit med 0,25 procentenheter den senaste månaden trots lugna rubrikpriser på råolja. Det tyder på att den fysiska marknaden ser risker som pappersmarknaden (finansiell handel i kontrakt, inte fysisk olja) bortser från.

Optionspositionering för extrema risker

Det skapar ett läge på optionsmarknaden, eftersom implicita volatiliteten (marknadens inprisade förväntan om framtida prissvängningar) verkar för låg givet sårbarheten. Man kan överväga att köpa lång löptid köpoptioner (kontrakt som ger rätt, men inte skyldighet, att köpa till ett visst pris) på råolja för att skydda sig mot en snabb prisuppgång som finansmarknaden inte räknar med. Klyftan mellan stabila skärmpriser och växande risker för fysiska volymer och deras följdprodukter, som svavel och gödsel, blir allt svårare att bortse från.

Börja handla nu – Klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto