Rabobank uppger att den amerikanska dollarn har dragits i två riktningar: safe haven-efterfrågan kopplad till risk i Mellanöstern och en omprissättning av förväntningarna på Federal Reserves penningpolitik. Banken hänvisar till förbättrade utsikter för ett fredsavtal mellan USA och Iran samt en potentiell återöppning av Hormuzsundet som utvecklingar som kan dämpa defensiva flöden in i USD, medan en mer hökaktig ton än väntat från den nye Fed-chefen Warsh har gett stöd. Banken pekar på att dessa drivkrafter kolliderade sent i går, när ett samförståndsavtal mellan USA och Iran kom ungefär samtidigt som Feds policymöte; den tillägger att dollarindexet DXY handlades högre i morse.
Teamet beskriver dollarns styrka i krigets inledningsskede som bevis på dess havenstatus, även om detta ifrågasattes efter att både greenbacken och amerikanska statspapper föll efter president Trumps tulltal i april 2025. Framåt lyfter Rabobank en nedsiderisk för USD om räntehöjningsförväntningarna skalas tillbaka, och upprepar sitt basscenario om oförändrade räntor i år. Marknadsprissättningen antyder däremot nästan 40 räntepunkter av åtstramning över en sexmånadershorisont.
Marknadsförväntningar kontra ekonomiska fundamenta
Den nuvarande styrkan i dollarn verkar drivas mer av den nye Fed-chefens hökaktiga ton än av fundamenta. Vi bedömer att marknaden ligger före genom att prisa in räntehöjningar som den underliggande ekonomiska statistiken kanske inte stöder. Detta skapar en tydlig divergens mellan marknadens förväntningar och vår syn på ett oförändrat ränteläge under resten av året.
Denna syn stöds av de senaste inflationssiffrorna för maj 2026, som visade att kärninflationen sjönk till 3,4 %, vilket minskar brådskan för Fed att agera aggressivt. Vidare indikerade den senaste jobbrapporten en viss avkylning, med att sysselsättningstillväxten dämpades och att arbetslösheten tickade upp till 4,0 %. Det är inte tecken på en överhettad ekonomi som skulle tvinga Fed in i en snabb åtstramningscykel.
Möjligheter och risker för dollarthandlare
För derivathandlare pekar detta på en möjlighet i optionsmarknaden. Vi ser värde i att köpa säljoptioner på dollarindexet (DXY) eller köpoptioner på valutapar som AUD/USD under de kommande veckorna. Det ger ett lågkostnadssätt att positionera sig för en potentiell dollarnedgång om kommande statistik bekräftar en avkylningstrend och tvingar fram en omprissättning av Fed-förväntningarna.
Ett mer direkt sätt att handla på denna syn är via räntefutures. Futuresmarknaden prisar för närvarande in en sannolikhet på över 70 % för minst en höjning med 25 räntepunkter till septembermötet. Positioner som går emot detta utfall kan bli lönsamma när marknaden anpassar sig till en mer tålmodig Federal Reserve.
Historiskt har vi sett liknande situationer där marknaden ligger före Fed-politiken, för att sedan bli besviken, vilket leder till en kraftig rekyl. Den geopolitiska bakgrunden, särskilt lättnader i spänningarna med Iran, tar bort den safe haven-bud som har stött dollarn. Det gör valutan sårbar och beroende enbart av ränteförväntningar som vi anser är felkalibrerade.
