Sterling hämtade tillbaka en del av de förluster som syntes efter Andy Burnhams formella utnämning till Storbritanniens premiärminister, medan utförsäljningen i gilts visade sig mer uthållig. Lång duration låg kvar under press, med 30-årsräntan fortfarande omkring 7 punkter högre, efter Burnhams kommentarer om att regeringen skulle hålla fast vid gällande finanspolitiska regler men utnyttja den flexibilitet som ryms inom dem. Marknaden väger också in ett tidigt levnadskostnadsbesked och de bredare implikationerna för Storbritanniens finanspolitiska bana.
Burnham har presenterat ett paket på 850 miljoner pund för att sänka hushållens energiräkningar genom att ta bort moms på hushållsel, vilket sänker skattesatsen från 5% till 0%; regeringen bedömer att detta minskar inflationen med 0,1 procentenheter. Momssänkningen ska finansieras genom att skrota den digitala ID-satsningen, och ytterligare åtgärder övervägs fortfarande. Osäkerheten har också förstärkts av det överraskande valet av den tidigare försvarsministern John Healey som finansminister, samtidigt som diskussioner pågår om att höja försvarsutgifterna till 3% av BNP till 2030 efter hans tidigare avgång med anledning av utgiftsplaner.
Förändringar i gilt-räntor och volatilitet i pundet
Vi ser betydande förskjutningar i Storbritanniens finanspolitiska landskap efter tillsättningen av den nya ledningen, vilket omedelbart har satt långfristiga gilts under press. Med 30-årsräntan på gilts som nyligen stigit med 7 punkter till runt 4,65% bör handlare i räntederivat förbereda sig på fortsatt volatilitet. Vi föreslår att gå kort i gilt-terminer eller köpa säljoptioner på långfristiga brittiska obligationer när marknaden anpassar sig till den nya finanspolitiska osäkerheten.
Även om pundet har gjort en mindre återhämtning tillbaka mot 1,2900-nivån mot amerikanska dollarn, är valutan fortsatt mycket känslig för kommande policybesked. Mot denna dubbla press av kortsiktig återhämtning och långsiktiga finanspolitiska frågetecken rekommenderar vi att derivathandlare använder lång straddle i pundet. Denna strategi gör att vi kan tjäna på kraftiga rörelser i endera riktningen när marknaden prisar in detaljerna i den nye finansministerns kommande budget.
Effekter av momssänkning och stigande försvarsutgifter
Den nyligen annonserade momssänkningen på energi, värd 850 miljoner pund, väntas kapa 0,1 procentenheter från KPI-inflationen, som för närvarande ligger nära Bank of Englands mål på 2,0%. Derivathandlare kan dra nytta av detta genom att ta korta positioner i kortfristiga inflationsswappar, i förväntan om en tillfällig nedgång i konsumentprisindex. Vi måste dock vara försiktiga, eftersom potentiella höjningar av försvarsutgifterna mot 3% av BNP lätt kan motverka dessa desinflationistiska krafter på medellång sikt.
Den oväntade utnämningen av en finansminister som är känd för att förespråka snabba ökningar av försvarsutgifterna tillför en strukturell riskpremie i brittisk statsskuld. Historiska data visar att plötsliga skiften mot högre offentliga utgifter typiskt breddar budgetunderskott och pressar upp räntorna. Vi anser att positionering för en brantare räntekurva via ränteswappar är det smartaste draget de kommande veckorna.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
