Polens nationalbank (NBP) lämnade på tisdagen styrräntan oförändrad på 3,75%, i linje med förväntningarna, och beskrev en försiktig hållning i väntan på ny statistik som kan vägleda kommande beslut. Beslutsfattarna uppgav att utsikterna för tillväxt och priser kommer att avgöra nästa steg, samtidigt som man fortsätter att fokusera på inflationsrisker och behåller en avvaktande ”vänta-och-se”-linje.
NBP pekade på faktorer som kan försvåra inflationsbanan, däribland finanspolitiken, stark löneutveckling och lagstiftning som påverkar bränslekostnader – samtliga kan bidra till uppåtriktade prisimpulser. Banken hänvisade också till omvärldsläget och noterade att förhöjd geopolitisk osäkerhet fortsatt utgör en risk för Polens ekonomi, samt upprepade att man står redo att vid behov intervenera på valutamarknaden för att hantera zlotyns volatilitet. Efter beskedet sjönk EUR/PLN från cirka 4,2370 till omkring 4,2340 och handlades strax under sitt 200-dagars glidande medelvärde (SMA).
NBP:s hökaktiga paus och implikationer för penningpolitiken
Utifrån National Bank of Polands beslut att hålla räntan på 3,75% bedömer vi att den polska zlotyn kommer att fortsätta röra sig inom ett relativt snävt intervall på kort sikt. Centralbankens ”vänta-och-se”-strategi tar bort en tydlig riktninggivande katalysator för tillfället. Den senaste inflationsstatistiken för maj 2026, som visade en svag uppgång till 3,4% i årstakt från 3,0% i april, förstärker denna försiktiga hållning och stödjer vår syn om begränsade rörelser.
Vi tolkar NBP:s nuvarande position som en hökaktig paus, då beslutsfattarna tydligt är mer bekymrade över inflationen än över en avmattande tillväxt. Den starka löneutvecklingen, som nyligen visade en ökning på 11,5% i årstakt under första kvartalet 2026, innebär att det finns få skäl för banken att överväga en mjukare politik. Därför skulle vi undvika derivatpositioner som bygger på räntesänkningar under årets andra halvår.
Marknadsvolatilitet, optionsstrategier och valutaingripanden
Den här miljön av hög osäkerhet men en fast penningpolitisk hållning lär hålla den implicita volatiliteten uppe i zlotyoptioner. Ser man tillbaka på liknande perioder av geopolitisk spänning 2023 låg volatiliteten kvar på en hög nivå även när valutan handlades sidledes, vilket skapade ett gynnsamt klimat för att sälja optioner. Vi ser en möjlighet de kommande veckorna att sälja strangles i EUR/PLN, inkassera premie och samtidigt positionera oss för att valutaparet håller sig mellan viktiga tekniska nivåer.
Vi tar också bankens varning om möjliga valutaingripanden på stort allvar, eftersom detta sätter ett tak för hur mycket zlotyn kan försvagas. NBP har en historik, särskilt under 2024, av verbala interventioner för att stödja valutan när den närmar sig psykologiskt viktiga nivåer mot euron. Det gör oss försiktiga med att köpa långt utanför pengarna-köpoptioner (OTM calls) i EUR/PLN, eftersom centralbankens närvaro kan begränsa den potentiella vinsten vid en plötslig uppgång.
