Polens nationalbank ledde centralbankernas guldköp i april och köpte 14 ton, vilket tog årets hittillsinköp till 45 ton, enligt data från World Gold Council (WGC). I den årliga rankningen placerar sig Polen därmed före Uzbekistan och Kina. Polens guldinnehav har stigit till 595 ton, motsvarande omkring 30% av de totala reserverna, samtidigt som världens centralbanker återgick till nettoköp i april efter nettoförsäljningar i mars.
Guldpriserna har dock fortsatt att vara pressade trots efterfrågan från den offentliga sektorn. Metallen nästan fördubblades 2025 och nådde en rekordnivå på omkring 5 600 dollar per troy ounce i januari, men har sedan dess fallit cirka 23% till runt 4 300. Nedgången har tryckt guldet under sitt 200-dagars glidande medelvärde (SMA), en nivå som legat i spel sedan oktober 2023, efter en stark amerikansk jobbrapport för maj fick marknaden att prisa in räntehöjningar från Federal Reserve och lyfte globala obligationsräntor.
Marknadsdrivkrafter och investeringsstrategier
Vi ser den senaste prisnedgången till omkring 4 300 som en direkt följd av förhöjda globala obligationsräntor och att marknaden prisar in fler räntehöjningar. Den starka amerikanska jobbrapporten för maj, som visade en ökning med 310 000 nya jobb utanför jordbrukssektorn, har pressat upp den amerikanska tioårsräntan till stabila 4,85%. Det gör det kostsamt på kort sikt att hålla en icke-avkastande tillgång som guld.
För de kommande veckorna överväger vi att köpa säljoptioner (puts) för att skydda befintliga innehav eller för att spekulera i en fortsatt nedgång mot nivån 4 000. Att sälja köpoptioner (calls) utanför pengarna (out-of-the-money) är en annan strategi vi använder för att inkassera premie, då vi bedömer att uppsidan är begränsad fram till Federal Reserves möte i juli. Marknaden prisar för närvarande in en 75-procentig sannolikhet för en räntehöjning, vilket fortsatt kommer att utgöra en motvind för guld.
Centralbanksefterfrågan och volatilitet
Samtidigt följer vi noga den starka fysiska efterfrågan från centralbanker, särskilt Polens köp på 45 ton hittills i år. Denna uthålliga köptrend ger ett tydligt golv under marknaden, vilket gör oss tveksamma till att ta alltför aggressiva kortpositioner. Efterfrågan fungerar som en kraftig stötdämpare mot den negativa sentimentbild som drivs av penningpolitiken.
Konflikten mellan bearish makrodrivkrafter och bullish centralbanksaktivitet talar för att volatiliteten sannolikt ökar. Den implicita volatiliteten i guldoptioner har redan stigit till 22 i GVZ-indexet, och vi tittar på strategier som straddles som kan tjäna på en stor prisrörelse i endera riktningen. Det gör att vi kan vara neutrala i riktningen men samtidigt ta ställning för större prissvängningar.
Vi bevakar tecken på en pivot från Federal Reserve eller en försvagning i ekonomisk statistik som signal för att justera vår hållning. Historiskt tenderar guld att utvecklas väl när marknaden börjar förvänta sig slutet på en räntehöjningscykel. Vi ackumulerar därför försiktigt långlöpta köpoptioner med löptid in i början av 2027 för att positionera oss inför en eventual vändning i politiken.
