Folkbanken i Kina (PBOC) satte på måndagen den dagliga mittkursen (centralpariteten) för USD/CNY till 6,8318, starkare än fredagens 6,8373 och över en Reuters-uppskattning på 6,7880. PBOC styr den dagliga fixingen (den kurs banken anger som utgångspunkt för dagens handel) som en del av sitt uppdrag att hålla priserna stabila, bland annat genom att dämpa stora valutakursrörelser, samtidigt som banken ska stödja tillväxt och driva finansiella reformer som att öppna marknader och utveckla finanssektorn.
Centralbanken är statligt ägd i Kina och är inte oberoende. Inriktningen påverkas av kommunistpartiets partikomité, med en partisekreterare som utses via statsrådet (State Council). Rollen hålls i dag parallellt med guvernörsposten av Pan Gongsheng. Politiken genomförs med flera verktyg: en sju dagars omvänd reporänta (ett kortfristigt lån där centralbanken tillfälligt köper värdepapper och senare säljer tillbaka dem), MLF – Medium-term Lending Facility (ett medelfristigt låneprogram till banker), valutainterventioner (direkta köp eller försäljningar av valuta för att påverka kursen) och RRR – reservkrav (krav på hur stor del av bankernas inlåning som måste hållas som reserver). LPR – Loan Prime Rate (en styrande referensränta som påverkar bankernas utlåningsräntor, bolåneräntor och i viss mån inlåningsräntor) fungerar som riktmärke och påverkar därmed också renminbin/yuanen. Kina tillåter även 19 privata banker, inklusive digitala långivare som WeBank och MYbank, och har sedan 2014 tillåtit inhemska banker med helt privat kapital.
PBOC:s politik för kontrollerad försvagning
Dagens fixing för USD/CNY från PBOC signalerar en tydlig linje om en kontrollerad försvagning av yuanen. Även om kursen sattes något starkare än i fredags var den tydligt svagare än marknadens uppskattningar, vilket tyder på att myndigheterna accepterar en svagare valuta för att stötta ekonomin. Syftet är att undvika snabba och oordnade kapitalutflöden (att pengar lämnar landet) som ett tvärt fall i valutan annars kan utlösa.
Makrobilden stödjer detta, eftersom den senaste statistiken varit svag. Kinas export i april minskade 1,5% jämfört med samma månad i fjol, och industriproduktionen har bromsat in, vilket visar pressen på industrin när den globala efterfrågan är dämpad. Bedömningen är att centralbanken använder växelkursen som ett huvudverktyg för att stärka konkurrenskraften, eftersom banken samtidigt verkar ovillig att sänka LPR kraftigt.
Marknadseffekter och handelsstrategier
Detta läge ger möjligheter i derivatmarknaden (handel med kontrakt vars värde beror på ett underliggande pris, som en valutakurs). Ränteskillnaden mellan USA och Kina är fortsatt stor, vilket väntas fortsätta sätta press nedåt på yuanen. Det kan finnas värde i att positionera sig för en gradvis uppgång i valutaparet USD/CNY de kommande veckorna.
För traders kan köp av korta köpoptioner (call-optioner, rätten men inte skyldigheten att köpa till ett bestämt pris) på USD/CNH vara en möjlig strategi. USD/CNH avser offshore-yuan (yuan som handlas utanför Fastlandskina). Det ger exponering mot en svagare yuan, samtidigt som risken begränsas om PBOC skulle gå in mer kraftfullt än väntat. Implicit volatilitet (marknadens inprisade förväntan om framtida svängningar) kan stiga när marknaden försöker bedöma hur mycket försvagning centralbanken tolererar.
